银河资产专题

编者按：本专题由《银河资产组织架构重大调整》、《中国银河资产案例—不良资产投行化业务》和《中国银河资产：2024年化解金融风险规模逾290亿元》组成，全文9000字，由云阿云智库•城市与区域项目组提供。

银河资产组织架构重大调整

云阿云智库•城市与区域

导读：第五大 AMC 银河资产注册资本 100 亿元，采用投行化、基金化轻资产模式，资产规模 131.3 亿，聚焦长三角、珠三角不良资产处置。与四大 AMC 差异化运营，强调风控底线，不做风险制造者，上半年化解金融风险 81 亿元，展业三年保持 "小而美" 特色。全文4500字，由云阿云智库•城市与区域项目组提供。

银河资产是我国第一家市场化金融资产管理公司，注册资本100亿元人民币，中国银河金融控股有限责任公司出资65亿，持股比例65%；中央汇金出资13.3亿元，持股比例13.3%。

诞生在不良资产“新时代”的第五大AMC—银河资产展业至今整整三年，资产总规模131.3亿，体量仅相当于一家小型地方AMC。看过了老大哥们的风险累积历史，吸取了前辈们的经验教训，银河资产要做一个“小而美”的第五大，坚决不做“风险制造者”。本文将从银河资产经营情况入手，详细拆借其前世今生、人员构成、薪资水平及与其他四大AMC的差异化运营模式和业务模式。

一、前台两部变四部 未设各省分公司

2月1日，银河资产宣布公司组织架构调整：新设长三角业务部、珠三角业务部等两个业务部。至此，银河资产的前台业务从原来的两个部门变成四个部门，与其他四大AMC区别更加明显。

银河资产表示，新设立的长三角和珠三角业务部是公司立足当前、着眼长远，对组织架构进行的前瞻性设计，也是加快落实新周期战略规划的重要举措。标志着公司在长三角和珠三角地区业务拓展迈上了新起点，这两个是业务部将在监管批复的公司业务范围内做好区域展业工作。

据了解，银河资产当前大部分的业务集中在上述两个区域。这两个区域分别成立业务部，可以看出，其与其他四大AMC在各省设立分支机构的架构模式明显不同。在此之前，银河资产前台主要是投资银行部和资产经营部。

二、是否会“招兵买马”？

至于新设立两个部门是否会“招兵买马”，增加不良资产行业的就业机会，还要看其下一步动作。不过银河资产薪酬水平在全国性AMC中算是不错的。

虽然银河资产并没有对外公开的数据。但日前其直接母公司银河金控公布了2022年所有在职员工平均工资，人均45.47万/年。同一年，中国信达员工平均薪酬44.6万元/年，中信金融资产员工平均薪酬为35.2万元/年。

目前，银河资产总部加上各地“办事处”总规模约百人左右。新员工来自于中国信达、长城资产及建行等国有大行，总部的工作人员基本来自于建投中信（银河资产前身）。

三、拆解银河资产之经营情况

银河资产是我国第一家市场化金融资产管理公司，注册资本100亿元人民币，中国银河金融控股有限责任公司出资65亿，持股比例65%；中央汇金出资13.3亿元，持股比例13.3%。

股东名称、出资（亿元）和股份占比、出资时间

中国银河金融控股有限责任公司  65亿元，65%，2020-4-24

中央汇金投资有限责任公司  13.3亿元，13.3%，2005-9-30

南京紫金投资集团有限责任公司  10亿元，10%，2020-4-24

北京金融街资本运营中心    6亿元，6%，2020-4-23

中信证券股份有限公司   5.7亿元，5.7%，2005-9-30

2023年7月28日，第五大AMC银河资产自2021年1月9日开业以来首次官宣经营数据：银河资产合并口径资产总规模131.3亿，化解金融风险规模230亿，上半年化险总量81亿。展业主要集中在长三角、京津冀、珠三角、成渝、山东等地区，今年上半年累计化解这些重点区域金融的风险共计39.29亿；先后收购青岛农商行、广州银行等机构不良债权，中小金融机构改革化险总量27.02亿；在资本市场风险化解方面，资本市场累计投入金额6.42亿；在服务中小微企业发展方面，上半年共收购中小微企业不良债权75户，化解中小微企业风险资产规模50.22亿。

资产规模与江西金资、湖南财信（2022年均为146亿）在一个水平上，展业时间短是主要原因之一，另外还与银河资产的运营模式和严格风控有关。

四、拆解银河资产之战略与四大的差异化

1.经营范围比四大AMC少一项

原银保监批复的银河资产的经营范围共九项：1、收购、受托经营金融机构不良资产，对不良资产进行管理、投资和处置；2、债权转股权，对股权资产进行投资、管理和处置；3、固定收益类有价证券投资；4、发行金融债券、同业拆借和向其他金融机构商业融资；5、破产管理；6、财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问；7、资产及项目评估；8、经批准的资产证券化业务、金融机构托管和关闭清算业务；9、非金融机构不良资产业务；国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。

对比信达、华融、东方、长城的经营范围发现，银河资产少了一项“买卖有价证券”。说明监管层一开始就确立了银河资产和四大AMC不同的发展路径——走专业化、市场化之路，专注于不良资产处置主业。

2.组织架构不同

银河资产目前未设各省分公司，以业务部形式存在。目前银河资产设有投资银行部、资产经营部、长三角业务部及珠三角业务部。其中，投资银行部、资产经营部业务板块分为五大类：一、资产经营业务即收购各类金融机构及非金融机构不良资产，将综合运用多种措施，实现不良资产“重整、重组、重构”模式下的价值提升。二、资本市场业务，这是银河资产的特色业务，即运用多种不良资产主业手段，市场化参与化解上市公司及相关资产风险，包括上市公司纾困、债转股、违约债投资。三、投资银行业务，也是其特色业务，即开展与企业结构调整相关的兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资等投资银行业务。包括破产重整和财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问业务。四、资产管理业务，即通过SPV开展不良资产业务等。五、金融市场业务。

虽然上述业务其他四大AMC也都有，但是组织架构上并没有将投资银行部独立拆分出来，可见银河资产的投资银行部是重点要突出和发展的对象，同时也明显感受到，其与其他四大AMC的业务模式不同。

3.业务模式不同

银河资产的业务模式为：轻资产、轻资本，投行化、基金化的“两轻两化”模式。

这与四大AMC沉重的历史包袱形成鲜明对比，四大AMC的成立是我国在上个世纪市场经济进程中的一个特定产物。1980年代开始的各类经济体制改革（包括农村经济与外贸经济转型、国企改革、银行拨改贷等），使得尚未完全按照市场化运作的商业银行在宏观经济环境过热时比较激进地承担了国家宏观调控的任务，大规模进行放贷，并因此背负了比较严重的资产质量包袱。特别是在1997-1998年亚洲金融危机的冲击之下，这种形势变得更为严峻，而适逢中国正申请进入WTO的关键时期，存量资产质量问题非常严重。1997年11月第一次金融工作会议后，中国信达、中国华融、中国长城、中国东方于1999年前后相继设立，两轮政策性剥离超过2万亿不良资产，有些底层资产比较好，四大AMC坐等升值，但有些资产尤其是长城资产剥离的农业银行不良资产就非常差，户数多，分散广，最小的一笔债权只有三分钱，有些已经找不到债务人，清收困难，风险从银行转移至四大AMC。

但银河资产诞生的背景和时代与四大完全不同，其前身是建投中信资产管理有限责任公司。2005年9月30日，中信证券出资5.7亿元，中国建投出资13.3亿元，设立建投中信公司，受让华夏证券现有的非证券类资产，包括房地产等估值较高的资产，主要进行内部消化内部处理。彼时的华夏证券由于对外投资、对外担保、融资、账外经营、挪用客户保证金、吸收理财、对分公司管理失控等等因素，最终破产清算。

虽然也承接了部分不良资产，但总体规模小。使得银河资产轻装上阵，毫无历史包袱。与此同时，银河资产也见证了四大AMC在金控集团路上的狂奔及风险累积过程。

11月24日，银河资产党委书记刘志红在中国金融杂志上发表署名文章《促进金融资产管理公司高质量发展》中这样表述：这一阶段金融资产管理公司发展理念激进，过度追求速度与规模；偏离主责主业大量开展类贷款业务，“短贷长投”情况突出，房地产业务集中度普遍较高。高杠杆、高负债驱动的粗放型发展方式累积了问题和风险隐患，内生不良压力持续加重，个别公司甚至由“风险的化解者”变为“风险的制造者”。

所以银河资产着力打造的是“小而美”“小而精”的特色化、差异化经营模式，以及轻资产、轻资本，投行化、基金化的“两轻两化”业务模式。

尤其是在资本市场不良方面。证券业的不良资产大多数都有着极其复杂的交易结构，交织着大量错综的主体利益，可能连一些参与其中的人都看不懂，更不用说之前对于证券业不良资产接触寥寥的人，所以就出现了证券业不良资产处置的真空。但对于银河资产来说，其成立的目的就是承接华夏证券不良，建投中信成立时且引进了不少来自证券公司的高层，相比商业银行的不良资产业务，他们可能更熟悉资本市场以及资本市场的特殊机遇投资机会。

2021年年底，银河资产首单投行化业务落地，即完成上市公司巴安水务债务危机化解。具体操作方式为，由银河资产从“17巴安债”各持有人处收购全部剩余“17巴安债”本息金额。成为“H7巴安债”唯一持有人。与巴安水务签订《债务重组合同》，重组期限为12个月，债务重组收益率为单利8%/年（含税）。

五、拆解银河资产之展业原则：坚决不做风险制造者

从银河资产年中的工作会议上看，2023年业务重点放在了突围投行化业务，战略重点强调协同。此外，我们发现，银河资产对于风控有着非常强的意识。刘志红表示：金融资产管理公司业务模式具有复杂性、非标性特点，管理难度相对较大。为避免从“化险者”变为“出险者”，必须把内部控制摆在突出位置。

在银河资产的展业过程中，把握金融风险，统筹发展与安全；坚持底线思维，有所为有所不为。要持续推进全面风险管理体系建设，健全完善“看得见、摸得着、控得住”的风险管理体系。要健全风险防范机制，完善风险偏好、风险限额、“负面清单”和常态化风险排查机制等管理机制，坚决防范和减少内生不良产生。

此外，要持续提高跨周期资产配置与管理能力，逐步推动业务模式从“负债驱动”向“资产驱动”转型，盈利模式从“批零价差模式”向“价值增值模式”转型。

六、拆解银河资产之成立过程及大事记

银河资产的成立过程中的一举一动都受到不良资产业内高度重视，其不仅终结了四大AMC的寡头时代，为全国性AMC注入了新的活力，更为不良资产从业者提供了更多的就业机会，所以银河资产的招聘在其筹备和成立过程中留下了浓墨重彩的一笔。

银河资产大事记程

2018年3月 国务院批复同意关于成立第五家全国性AMC的方案，由原来的建投中信转型为全国性AMC，更名为中国银河资产管理有限公司，银河金控作为持股比例不低于51%的控股股东，增资至100亿元。

2019年3月 建投中信资产管理有限责任公司开始以全国性AMC总部的架构招聘资产管理、资产经营、股权经营、资金市场、法律风控等多个部门的负责人，共计40余人。

2019年12月 银河金控在2020年的新年致辞上，官宣公司成功获得股东增资，建投中信转型为全国性第五家金融资产管理公司顺利推进。

2020年3月 原银保监批复建投中信转型为金融资产管理公司，传说已久的第五家全国性AMC落定。

2020年5月 银河资产启再次招聘30余人，优先录用的员工来自于信达、长城及建行等国有大行。

2020年12月 原银保监宣布：同意中国银河资产管理有限责任公司开业。

2021年1月 银河资产正式成立并展业。

2021年2月 银河资产参与首批个贷不良资产包（工行资产包）竞拍。

2021年12月 银河金控党委副书记刘志红就任银河资产党委书记、董事长。

2023年，银河资产参与正邦科技破产重整。

中国银河资产案例—不良资产投行化业务

云阿云智库•城市与区域

导读：通过收购金融机构和非金融机构不良资产（包括债权、股权、动产、不动产等多种形式），实现原债权人洁净出表、风险压降，再通过诉讼追偿、公开转让交易、结构化交易、反委托清收、债务重组、追加投资、债转股等专业处置手段，促进金融风险缓释化解和问题企业脱困重生。全文2500字，由云阿云智库•城市与区域项目组提供。

近日，中国银河资产对近年来不良资产投行化业务进行了详细的解读，同时为行业内人士对投行化业务提供了相关案例，以供参考。

一、上市公司重组重整业务

通过设计重组重整方案、协调各方当事人利益安排、引入产业投资者等方式，支持上市公司重组重整，助力企业进行结构调整和业务转型，化解危机、改善经营，推进企业发展提质增效。

案例：积极参与某上市公司破产重整 助力资本市场纾困化险

J公司是国内黄金珠宝首饰行业知名上市公司，受疫情和贵金属价格持续上涨影响，加之前期业务扩展导致低效、无效资产较多，陷入连年亏损，即便当地国资委入主成为第一大股东，终因历史包袱沉重、造血能力不足，爆发债务危机，进入破产重整程序。J公司积重难返，仅靠自身难以扭转亏损、摆脱困境，需借助外部资金力量，通过产权重组、资产重整等方式开展实质性重组业务，置入优质资产，提升经营效率，改善盈利状况。银河资产主动对接J公司及其股东方，以重整投资人身份参与上市公司纾困，出资有偿受让J公司资本公积金转增股份，相应资金用于支付破产费用、共益债债务、普通债务，支持其在破产重整阶段的正常生产经营活动，助力J公司剥离低效、无效资产，给予股东优质资产注入方案建议，帮助企业聚焦优质业务板块，优化国有资产布局，提升市场竞争力，保障千余名员工就业岗位。

【解决方案】破产重整；低效、无效资产剥离；优质资产注入。

二、共益债投资业务

参与破产程序中的共益债投资，维持企业正常运转，为企业再造赋能，实现投资人、债权人双赢局面。

案例：以共益债方式纾困某上市农业龙头企业

某知名生猪养殖企业Z公司因战略性错误，盲目举债扩张产能，导致负债率居高不下，财务费用侵蚀利润，叠加下行周期猪肉价格低迷，经营利润难以覆盖生产成本，最终出现巨额亏损，陷入全面债务困境。Z公司合作养殖的农户高达6,000多户，相关员工达2.2万人，其正常经营关系到当地社会民生的稳定。银河资产积极落实“保民生、保稳定”各项工作，在预重整阶段通过多种途径联系到上市公司及预重整管理人，向Z公司等10家实质合并破产重整企业提供共益债融资，用于支持生猪养殖的生产支出，避免企业因资金压力低价出售仔猪，确保足额赚取生猪育肥阶段的盈利。共益债的介入，有效维持了Z公司及其上市母公司的正常生产经营，保障广大农民和员工的收入来源，有效维护了当地金融和社会稳定，提升了上市公司破产重整价值。【解决方案】预重整；共益债投资。

三、违约债券收购重组

业务通过违约债券收购、发债主体纾困等方式，解决问题机构在公开及非公开市场上的债券违约风险，维护债券市场稳定。

案例：通过债务重组帮助某上市公司化解债券违约风险

B公司从事环保能源领域，主营业务涵盖市政水处理、工业水处理、固体废弃物处理、天然气调压站与分布式能源以及施工建设等五大板块，曾是水处理行业的明星企业，市值一度超过百亿。然而，受疫情和PPP项目退库等影响，B公司出现大额应收项目回款困难，日常经营高度依赖外部融资，财务费用居高不下，最终无法按期支付公开市场债券，构成实质违约，爆发债务危机。某国资企业S拟通过定增方式收购该企业，助力改善当地水处理市场供需平衡，但公开市场债券违约可能构成定增审核注册的实质性障碍。银河资产发挥资本市场风险化解的主业专长，主动对接多方交易主体，商议违约债收购和重组事宜，与标的债券持有人完成场外交易和转让登记，实现投资人全额兑付；通过引入收购重组方、协商和解等方式，实施“标转非标”债务重组，以时间换空间支持上市公司正常经营；化解上市公司债务违约风险，扫清定增发行相关法律及合规障碍，助力地方国资收购上市公司股权。

【解决方案】场外债券交易；债务重组。

四、问题企业纾困业务

通过企业结构调整、引入产业投资者等方式，有针对性地解决问题企业经营过程中的痛点，灵活运用股权、债权等市场化手段开展纾困业务，服务对象包括房地产企业、地方政府平台以及其他实体企业等。

案例：通过“债权收购+第三方股权重组+引入品牌央企代建”方式助力房地产纾困

相关信托公司前期房地产业务增长过快，导致房地产类产品违约较为集中，产品延期兑付压力较大，可能引发较大负面舆情，需要以合理价格实现债权转让，或重整盘活底层资产，实现不良资产真实出表，保障投资人合法权益。信托公司D踩雷某房地产公司投资项目，该出险房企受市场环境因素影响，现金流基本枯竭，已无力支付剩余债务本息，项目亦处于施工停滞、交付延迟状态，引起当地政府部门高度关注。银河资产积极对接当地政府工作专班和D公司，详细尽调挖掘出险房企盘活价值，采取一次性买断收购债权方式实现信托不良真实出表，缓解信托公司资管计划兑付压力；通过债务重组、开发盘活等多种方式最大限度挖掘不良资产价值，为项目公司提供必要资金支持；引入代建品牌方，确保项目商品房保质交付；最大限度保障投资人和购房人合法权益，维护区域经济金融安全和社会稳定。

【解决方案】反委托处置；超额收益分配；代建品牌方引入。

五、特殊机遇投资业务

围绕不良资产探索开展特殊机遇投资，关注因特殊经济周期、特殊行业阶段、特殊微观事件，资产价值发生较大偏离，形成的各类资产投资机会。通过采取监管认可的投资运营手段，助力资产价值恢复和提升，并适时通过上市、并购、转让等方式实现退出。

案例：S基金收购处置

某私募股权基金经历多轮延期，多位国有投资人有退出需求，但始终未能得以实现。相关底层资产涉及网络数据安全、政企安全等战略新兴产业，被投企业需要资金接续支持其健康发展。银河资产深挖二级市场投资机会，对接该私募股权投资机构退出需求，协同银河金控集团下辖兄弟公司，采用股权转让方式受让私募基金持有的全部存量项目公司股权，保障国资投资人实现违约基金的清算退出，助力国有资本保值增值。同时，S基金也为被投企业提供金融支持，并派驻董事，推进改善公司治理结构，优化生产经营和管理决策，助力战略新兴产业高质量发展。

【解决方案】全部存量项目公司股权受让；董事派驻。

中国银河资产：2024年化解金融风险规模逾290亿元

云阿云智库•城市与区域

导读：2024 年银河资产化解金融风险超 290 亿元，展业总规模破 640 亿，创新投行化模式服务科技、绿色等领域，强化风控体系，助力重点区域风险化解与实体经济高质量发展。全文1700字，由云阿云智库•城市与区域项目组提供。

刚刚过去的2024年，是直面挑战、奋勇拼搏的一年，是中流击水、笃行实干的一年。这一年，银河资产以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济会议精神和中央金融工作会议精神，以高质量党建引领高质量发展；这一年，银河资产积极发挥逆周期调节和金融救助功能，生动践行金融工作的政治性、人民性，切实服务国家战略、支持实体经济；这一年，银河资产坚持守正创新，不断完善业务发展模式、强化专业能力，推动主业提质增量，助力防范化解重大风险、维护经济社会稳定。

一、不断提升服务国家战略质效

银河资产准确把握自身在金融强国建设中的功能定位，主动担当防范化解金融风险政治责任，持续加强对重大战略、重点领域的业务布局。2024年，化解金融风险规模逾290亿元，展业以来化险总规模逾640亿元。

参与重点区域风险化解。对标“十四五”规划区域重大发展战略，聚焦京津冀、长三角、珠三角、成渝等重点区域大力拓展不良资产主业；支持“一带一路”建设，化解沿线地区风险隐患，支持当地经济金融稳健发展。支持中小金融机构改革化险。收购商业银行、信托公司等机构不良债权，助力压降中小金融机构存量风险、维护区域金融稳定。通过投行化手段服务乡村振兴。为农业板块上市公司提供共益债等金融支持，帮助其顺利推进业务重组、战略升级和创新转型；创新模式，支持生产绿色农药的实体企业南京红太阳顺利完成破产重整，使其重焕生机。

二、发挥功能优势、扎实做好金融“五篇大文章”

银河资产立足自身资源禀赋和专业特长，在资本市场风险化解、问题机构纾困等领域加快破题，以实际行动书写金融“五篇大文章”，为实体经济健康发展保驾护航。支持科技金融方面，为上市公司汉马科技定制和实施“共益债支持恢复生产+重整投资救助重生”纾困方案，有力服务国家能源战略和培育新质生产力。支持绿色金融方面，成功为绿色科技上市企业金刚光伏提供共益债支持，助力转型升级，促进社会经济绿色可持续发展。支持普惠金融方面，落地不良资产收益权集合资金信托计划，构建普惠不良新赛道；加强普惠不良资产合作处置，促进中小微企业信用修复、脱困重生。做好数字金融工作，上线具有独立知识产权的不良债权估值系统，公司数字化转型迈上新台阶。

三、深耕“两轻两化”、投行化业务取得新突破

银河资产在巩固传统业务优势基础上，积极践行“两轻两化”（轻资产、轻资本，投行化、基金化）发展模式，持续加强投行化能力建设，稳步提高金融服务质效，有力支持资本市场风险化解。2024年，公司灵活运用共益债、破产重整财务投资及纾困资金等化险工具，完成多家上市公司破产重整，并在该领域积累了丰富的经验。同时，公司深入学习贯彻《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，合规拓展金融服务边界，成功落地市场化债转股业务、不良资产信托收益权与不良资产支持证券投资业务、相关中间业务，有效帮助企业优化资本结构、改善经营管理和化险转型。

四、锻造核心能力、筑牢高质量发展根基

加强风险防控能力。银河资产始终秉承“审慎、稳健”的风险偏好，坚决落实“1+N”风险管理体系建设要求，实施业务、风险、行研三线平行作业，深化“五看一评价”工作机制，连续四年开展内控合规建设专项行动，1104各项指标均符合监管要求，内控合规基础不断厚实。提升机构化投研能力。公司建立“宏观、中观+微观”研究体系，紧密围绕党中央决策部署、国家相关政策法规、行业发展趋势等加强研究，为主业发展赋能。强化不良资产估值能力。一方面，通过修订完善有关制度办法进一步规范估值程序；另一方面，以业技融合为原则，自主研发不良债权估值系统，实现了估值工作系统化、规范化和可量化，进一步增强了公司自主估值能力。

2025年是全面贯彻党的二十届三中全会精神的关键一年，也是“十四五”规划收官之年和谋划“十五五”规划之年。银河资产将始终坚持党中央对金融工作的集中统一领导，持续践行金融服务实体经济根本宗旨，坚决落实监管部门和上级单位工作部署，以“蛇行千里”的劲头，凝心聚力续写金融“五篇大文章”，笃行不怠推动重点领域风险化解，用实干助推中国式现代化乘风破浪、扬帆远航。