2025年1月份地方政府债券市场报告

云阿云智库•债券

导读：2025 年 1 月，地方政府债券发行规模环比降、同比升，期限、利率有变化，二级市场交易活跃，文末统计了债券余额与债务总量。全文1500字，由云阿云智库•债券课题组资料整理。

1月，地方政府债券发行规模5575.66亿元，环比减少5337.03亿元，同比增加1731.16亿元；平均发行期限16.40年，环比减少1.97年，同比增加7.70年；平均发行利率1.87%，环比下降26bp，同比下降73bp。债券二级市场现券交易14744.57亿元。                   

一、地方政府债券发行概况

（一）债券发行总体情况 　　 

1月，全国14个省、直辖市、计划单列市共发行地方政府债券84只，金额合计5575.66亿元。具体情况如下： 　　

按债券类型分，发行一般债券1178.49亿元；发行专项债券4397.17亿元。 　　

按债券性质分，发行新增债券3053.17亿元；发行再融资债券2522.49亿元。 　　

按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行4175.26亿元；通过上海证券交易所发行777.70亿元；通过北京证券交易所发行622.70亿元 　　    

 从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施867.40亿元；交通基础设施552.96亿元；社会事业439.68亿元；农林水利310.00亿元；保障性安居工程及城市更新255.97亿元；生态环保87.11亿元；城乡冷链等物流基础设施61.47亿元；新型基础设施35.68亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施24.83亿元；能源19.03亿元；其他399.04亿元。 　　    

 从还本方式看，本月发行的84只地方政府债券中，湖北省、四川省发行6只本金分年偿还新增专项债券，共计174.12亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式。 　　

从发行地区看，14个省、直辖市、计划单列市1月发行了地方政府债券。债券发行规模较大的有广东地区1181.03亿元、湖北省1012.37亿元、四川省629.40亿元。 　　     

（二）期限 　　

 1月，地方政府债券平均发行期限16.40年，环比减少1.97年，同比增加7.70年。其中，一般债券9.23年，专项债券18.32年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图3。10年期及以上债券4483.96亿元,占比80.42%。2015年-2025年1月10年期及以上债券占比。 　　     

（三）利率 　　  

1月，地方政府债券平均发行利率1.87%，环比下降26bp，同比下降73bp。其中，一般债券1.73%，专项债券1.91%。2024年1月-2025年1月地方政府债券月平均发行利率走势见图5。2025年1月不同期限地方政府债券平均发行利率。 　　    

（四）平均全场倍数、发行利差 　　

从认购倍数看，1月地方政府债券发行平均全场倍数为21.19倍。其中，一般债券23.25倍，专项债券20.64倍。不同期限债券发行平均全场倍数。 　　    

 从债券发行利差看，1月地方政府债券发行利差区间为负3bp至21bp，利差均值为8bp。环比利差区间扩大，下限下降6bp，上限持平，利差均值下降4bp。不同期限债券发行利差。 　　    

二、地方政府债券二级市场情况

（一）现券交易情况 　　

1月，地方政府债券二级市场现券交易金额14744.57亿元。其中，银行间债券市场14294.40亿元，上海证券交易所434.60亿元，深圳证券交易所15.57亿元。当月现券交易日平均换手率为1.72‰。1月地方政府债券二级市场现券交易情况见表7，2024年1月-2025年1月现券交易日平均换手率。 　　    

（二）投资者结构 　　

截至1月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券458904.31亿元，占比95.93%；柜台市场投资者持有193.45亿元，占比0.04%；其他市场投资者持有19268.74亿元，占比4.03%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有344249.06亿元，占比84.41%；保险机构持有21330.72亿元，占比5.23%；非法人产品持有38518.11亿元，占比9.44%；其他境内机构持有54735.67亿元，占比13.42%；境外机构持有70.75亿元，占比0.02%。地方政府债券1月末投资者持有结构情况。 　　    

三、地方政府债券余额

截至1月末，全国地方政府债券余额478527.11亿元，其中一般债券余额166590.39亿元，专项债券余额311936.72亿元。地方政府债券剩余平均年限9.8年（其中一般债券6.0年，专项债券11.9年），与上年末持平。地方政府债券平均利率3.04%，其中一般债券3.10%，专项债券3.01%。 　　

加上非政府债券形式存量政府债务1604.46亿元，全国地方政府债务余额为480131.57亿元。