专题：年终政治局会议解读（一）

云阿云智库•财政金融课题组

编者按：本专题由《年终政治局会议释放哪些信号？》、《政治局会议，五个信号》和《从中央政治局会议看2024年中国经济工作新动向》组成，全文7100字，由云阿云智库•财政金融课题组资料整理。

年终政治局会议释放哪些信号？

云阿云智库•财政金融课题组

【正文】

2023年12月8日（2015-2022年的年底政治局会议召开时间分别为12月14日、9日、8日、13日、6日、11日与6日），年终政治局会议正式召开，并于当天下午发布新闻稿（篇幅为2001字）。年终政治局会议的召开，意味着今年12月的第一场重要会议已经结束，接下来就是下周的中央经济会议（年终政治局会议的扩大版，新闻稿一般在5000字左右）。

一、关注“三个统筹”：整体原则是以稳为主

本次会议提出“三个统筹”（即统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革、统筹新型城镇化和乡村全面振兴、统筹高质量发展和高水平安全），值得关注，意味着2024年的整体基调将是以稳为主。这主要是因为，2023年“国际政治经济环境不利因素增多，国内周期性和结构性矛盾叠加”，2024年料也不会好到哪里去。

具体看，就“三个统筹”而言，扩大内需与供给侧改革、新型城镇化与乡村振兴、高质量发展与高水平安全均是一个硬币的两面，“统筹”的意思是两手都要抓、都要硬（既要又要还要），这就意味着“两面”的推进不可能一蹴而就、需要协调，如新型城镇化与乡村振兴便需要做好“走出去”“留下来”“引回来”之间的关系（与人有关）。再比如，高质量发展与高水平安全也需要做好“引进来”“留下来”“走出去”之间的关系（与资金、资本有关）。

二、关键词是“活力、风险与预期”：防范化解风险是2024年的主基调

（一）本次会议提出“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期……要持续有效防范化解重点领域风险”，表述上有一些变化。具体看，2021年底的政治局会议新闻稿没有提及“风险”，2022年底政治局会议则提出“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”。这意味着，2024年的主题词其实是三个，即活力、风险与预期，而活力能否增强与预期能否改善显然均与风险是否能够防范化解有关。

因此，在总体稳的基调上，基本可以认为“防范化解风险”是2024年的主基调。当然，稳和防范化解风险本质上又是一致的，后者的目标就是稳，稳需要靠后者来实现。

（二）在防范化解风险的对象上看，金融风险显然是第一位的，而重点领域风险无疑是指地产行业风险、地方政府债务风险以及中小金融机构风险等三个方面。考虑到，中央金融工作会议对“四早”的表述进行了调整（由之前的““早识别、早预警、早发现、早处置”调整为“早识别、早预警、早暴露、早处置”），意味着后续重点领域风险的化解过程应会加快、风险化解力度应会延续2023年以来的节奏，当然风险暴露也会更充分。

（三）虽然和2021年终政治局会议相比，2022年和2023年终政治局会议均未提及地产行业，但这并不意味着地产行业不重要，反而说明地产行业的问题主要集中在“风险”层面，即政策导向仍是在防范化解风险的过程中，弱化地产行业风险及避免地产行业风险外溢。

（四）这里的“活力”“预期”提法可以和2022年底政治局会议的“大力提振市场信心”结合在一起理解。也即，市场信心低迷、活力不足和预期偏弱是目前中国经济基本面最为现实的问题，其原因大致包括疫情扰动（对应疤痕效应）、地产行业困局不断、政策不明朗、市场情绪低落、消费投资意愿不强等，后续政策层面将会聚焦以上领域进行完善、持续发力。

三、再次提及“先立后破”：新动能未实现之前、要给旧动能过渡（不能一刀切）

本次会议提出“以进促稳、先立后破”，这是自2021年7月政治局会议之后再次提及“先立后破”，不过彼时的“先立后破”主要针对运动式减碳问题（即坚持先立后破，稳住存量，拓展增量）。此时的“先立后破”显然指向更广，除双碳目标外，还包括经济转型层面。例如，之前央行货币政策报告也提及“从国内看，以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升”，这意味着“先立后破”也包括地产行业和经济转型层面，当然也可以和前面的“三个统筹”提法结合在一起。

换言之，在新动能尚未实现之前，旧动能仍会存在。不过，从政策层面来说，其对旧动能的支持力度肯定是逐渐减弱的，对新动能的支持力度则是逐渐加强的。这个过程中，决策层希望政策部门对旧动能不要一刀切，要给过渡的时间（如地产行业）。

四、宏观政策关注两个提法：“增强宏观政策取向一致性”和“加强经济宣传和舆论引导”

在宏观政策层面，建议关注两个提法，即“增强宏观政策取向一致性”和“加强经济宣传和舆论引导”，这大致有两层意思：

（一）对舆论的引导力度会加强，对那些唱衰中国经济、唱衰资本市场的声音会坚决予以还击，即正面的声音会比较多（当然这对全面准确理解中国经济会造成干扰）。

（二）更加强调各类政策之间的协调配合，避免造成合成谬误（即财政政策适度加力、货币政策精准配合、产业政策发展和安全并举、社会政策托底等），意味着相关政策在出台之前需要会商，出台的节奏与流程可能会比较审慎、决策层级也会比较高。

五、加大宏观调控力度：财政政策居主导地位（适度加力），货币政策扮演从属配合角色

（一）本次会议提出“加大宏观调控力度……财政政策要适度加力”，意味着2024年宏观调控的力度仍会比较大且具有延续性，但发力点主要集中在财政政策层面。货币政策的表述并没有明显变化，意味着在财政政策加力的过程中，货币政策将居于从属配合角色，体现出金融工作的从属性。当然，我们也感觉到，财政政策适度加力的同时，精准与直达的要求也更高更突出，即财政政策将会聚焦地方政府债务化解与“三保”，这意味着2024年地方政府债券规模仍会保持较高的发行量。

（二）实际上，12月6日的党外人士座谈会上，党外人士主要针对“深化对外经贸合作、实施积极的财政政策、构建公平竞争市场环境、扩大有效投资、推动新材料产业发展、加快消费转型升级、促进科技成果转化、深化两岸融合发展、优化国际化营商环境、提升‘一带一路’建设水平等”等提了意见，并没有言及货币政策（但谈了财政政策），这本身就说明货币政策的地位已经发生了变化，以及财政政策的重要性在提升。

六、反腐力度仍会是2024年的主旋律：预计经济金融领域将会继续成为反腐重点

（一）本次会议还听取中央纪委国家监委工作汇报、研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作，意味着2024年反腐力度还会加强，经济金融领域将会继续成为反腐重点。具体看，本次会议提出“对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治”“严肃查处群众身边的‘蝇贪蚁腐’，坚持受贿行贿一起查，深化源头治理”“坚决铲除腐败滋生的土壤和条件”“要重拳纠治“四风”顽疾”“实现无缝监督、合力监督”

（二）强化反腐实际上是为了追赃挽损，这和化解金融风险是一致和同步的。实际上，2022年底政治局会议亦明确提出“深化整治权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败”。所以我们看，2023年金融、类金融、国企、城投、地产、互联网以及一些国家队资金大举进入的战略新兴领域（如集成电路）等领域的反腐力度一直比较强。

政治局会议，五个信号

刘郁 云阿云智库•财政金融课题组

12月8日，政治局会议分析研究经济形势部署经济工作，债市的关注点有以下几个方面：

第一，2023年经济总结：向好回升。今年7月政治局会议明确“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，本次会议指出通过扩大内需、优化结构、提振信心，实现了全年经济回升向好。会议总结，2023年是“三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”，指出“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进……”。

第二，2024年：加大宏观调控力度，扩内需。对于明年经济工作，会议提到“巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，相对于早些年会议“保持经济运行在合理区间”，此次会议明确了目标是维持经济回升向好的大方向，而且继续强调二十大报告要求的高质量发展，经济质在量先。为达成经济回升向好，会议明确“加大宏观调控力度……着力扩大国内需求”，内需方面，消费和投资是两大抓手，会议要求“形成消费和投资相互促进的良性循环”，具体的措施，关注后续的中央经济工作会议相关表述。

第三，整体政策基调：稳中求进、以进促稳、先立后破，逆周期和跨周期调节。整体政策基调方面，会议提到“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。而去年12月会议为“坚持稳字当头、稳中求进”。“以进促稳”体现出政策的进取性，“先立后破”则体现出稳的要求。而且本次会议明确“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，今年7月会议表述则为“加强逆周期调节和政策储备”，央行行长及2023Q3货币政策报告的表述为“更加注重做好跨周期和逆周期调节”。

逆周期应对短期的经济波动，今年7月政治局会议之后，下调MLF利率、发行特殊再融资债、追加赤字发行特别国债等政策陆续落地，体现了“加强逆周期调节和政策储备”的推进。如后续面临需求不足，强化逆周期调节意味着政策存在加码的可能性。而相对7月会议，本次会议重提“跨周期调节”，这指向在经济回升向好的背景下，也要注重解决中长期的结构性问题，可能对逆周期政策的力度存在约束，在解决过程中可能也会更注重“先立后破”原则。

第四，财政和货币政策基调：财政适度加力、货币精准有效。整体基调上，维持积极的财政和稳健的货币政策，主要是4月、7月政治局会议的财政加力提效，调整为“适度加力、提质增效”；货币政策精准有力，调整为“灵活适度、精准有效”。从表述变化来看，财政政策表述相对变化较小，货币政策表述中去掉了有力，更强调有效，货币政策转向的可能性不高，可能更注重结构优化。而且会议提到“要增强宏观政策取向一致性”，财政政策和货币政策的协调性有望得到进一步提升。

第五，防风险。“有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。今年7月政治局会议表述中，防风险主要涉及三个方面，一是房地产，二是地方债务，三是高风险中小金融机构。本次会议未明确防风险的具体领域。

政策基调较为积极，利率上行风险可控。本次政治局会议的表述中，以进促稳、先立后破、强化逆周期和跨周期调节、加大宏观调控力度等传递的信号较为积极。会议明确巩固和增强经济回升向好态势，2024年经济增长有望保持较高增速，利率可能会面临阶段调整压力。但考虑到跨周期与逆周期并重，货币政策也有望延续宽松，利率上行的风险相对可控。短期内，债市定价的重心，除了明年政策基调外，或继续落在资金利率方面。预计长端利率或呈区间震荡，10年国债收益率再次上行至2.7%以上，可能会形成波段机会；当前短端具备一定性价比，跨年之后资金利率有转松的可能性。

新华视点｜从中央政治局会议看2024年中国经济工作新动向

 云阿云智库•财政金融课题组

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作，明确提出“坚持稳中求进工作总基调”，强调“巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，一系列重要部署传递出2024年经济工作新动向。

今年经济回升向好 明年迎来实施“十四五”规划的关键一年

今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。

当前，我国发展面临的形势错综复杂，国际政治经济环境不利因素增多，国内周期性和结构性矛盾叠加。

“顶住外部压力、克服内部困难”“我国经济回升向好”“全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐”……中央政治局会议这样总结今年经济运行情况。

复杂严峻的形势下，今年的经济运行和经济工作成绩来之不易，充分印证了党中央对形势判断和相关决策的正确性预见性。展望新的一年，习近平总书记在12月6日召开的党外人士座谈会上也作出判断：“我国经济恢复仍处在关键阶段”。

2024年，是中华人民共和国成立75周年，是实施“十四五”规划的关键一年，做好经济工作至关重要。

“加大宏观调控力度”“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期”“巩固和增强经济回升向好态势”“持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”……针对明年经济工作，中央政治局会议作出系列部署。

国家发展改革委国民经济综合司负责人说，会议提出的“三个统筹”是明年经济工作需要把握的重要原则。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，把两者有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。统筹新型城镇化和乡村全面振兴，坚持不懈抓好“三农”工作，把农业转移人口市民化摆到更加突出位置，推动城乡融合发展。统筹高质量发展和高水平安全，扭住高质量发展不动摇，持续有效防范化解重点领域风险，加强国家安全能力建设，以新安全格局保障新发展格局。

要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破

中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，关键是把握好蕴含其中的辩证关系。”国家发展改革委国民经济综合司负责人说，推进各项工作都需要尊重规律。在“稳”的基础上推动“进”，通过经济结构、发展质量、重大改革上的“进”来实现“稳”。在“立”和“破”上也需要把握好先后顺序，否则会影响经济发展大局，这也是经济工作的重要方法论。

清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜认为，当前经济运行中的问题既有短期的也有长期的。从会议部署看，明年宏观政策将更精准发力，多做加法，采取更加积极主动的支持政策，用发展的办法解决问题，进一步提振信心。

此外，会议强调，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

今年以来，我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，努力推动经济总体回升向好，扎实推进高质量发展。

“会议在明确‘适度加力’的同时，强调‘提质增效’，有助于强化财政政策的针对性。”中国社科院财政税收研究中心主任杨志勇说，在近年来我国持续实施积极的财政政策背景下，明年的财政政策仍将继续发力、保持积极、提质增效，更加精准、更有针对性地发挥作用。

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，通过稳健的货币政策做好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长，用好结构性货币政策工具，实现“灵活适度、精准有效”，有力有效支持实体经济稳定增长。

中央政治局会议提出，要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。

“增强宏观政策取向一致性，既能提升政策效果，又有助于稳定市场预期。”曾刚说，一方面要实现新旧政策的接续，另一方面要做好财政、货币、产业、监管等政策的协调配合，形成共促高质量发展的合力。

加快构建新发展格局 为高质量发展持续注入强大动力

构建新发展格局，关键在于实现经济循环的畅通无阻，主要取决于供给和需求两端是否动力强劲、总体匹配，动态平衡、良性互动。对此，中央政治局会议提出“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，并作出一系列重要部署。

围绕供给端，会议提出，要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。

“当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，辐射范围之广、影响程度之深前所未有。要坚持把科技创新作为主动力，以科技创新引领产业变革、提升产业能级，补短板、锻长板，大力培育新的支柱产业，不断开辟发展新领域新赛道，塑造发展新动能新优势。”董煜说。

围绕需求端，会议提出，要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。

国家发展改革委国民经济综合司负责人说，一方面，满足消费需求特别是人民日益增长的美好生活需要，要不断提高有效供给能力和质量，改善供给需要有效投资；另一方面，在投资转化为实物工作量的过程中，也会通过商品或服务购买等链条传导，有效带动收入增加、消费扩大，进而形成良性循环。

实现国民经济良性循环，离不开进一步深化改革开放。会议提出，要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。

兜牢民生底线 保障农民工工资按时足额发放

人民幸福安康是推动高质量发展的最终目的。经济形势越是复杂严峻，越要聚焦民生关切，兜住兜牢民生底线。

中央政治局会议指出，要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。

“当前我国正处在恢复经济的关键阶段，切实保障和改善民生是总方向，坚持尽力而为、量力而行是必要原则。要继续关注重点行业、重点人群，各方面协力共创美好生活。”国务院发展研究中心研究员冯文猛说。

会议还强调，要做好“两节”期间重要民生商品保供稳价，保障农民工工资按时足额发放，关心困难群众生产生活，深入落实安全生产责任制，守护好人民群众生命财产安全和身体健康。

冯文猛表示，此次会议的一系列部署关系着百姓的民生福祉，尤其“两节”期间保障好“米袋子”“菜篮子”供应关系着百姓能否过好年，必须把保供稳价工作落实到位，把各项民生保障底线兜实兜牢。

岁末年初是欠薪问题易发高发期。中国劳动学会特约研究员苏海南说，此次中央政治局会议围绕保障农民工工资提出明确要求，体现了对民生问题的高度关切。下一步，关键是要把会议部署落到实处，扎实开展根治欠薪冬季专项行动，推动查实的拖欠农民工工资案件尽快办结，同时严惩恶意欠薪等违法违规行为，切实维护农民工合法权益。

一分部署、九分落实。会议强调，要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署。

专家表示，当前我国正处在经济复苏和产业转型升级的关键期。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，把各项决策部署高质量落实到位，充分发挥自身优势，我国完全有条件有能力战胜困难挑战，推动经济持续健康发展。