美国数字经济化债方案及中国应对策略专题报告（二）

原创 李桂松等云阿云智库国家化债项目组

导读：本报告解构美国数字经济化债“稳定币锚定 + 国债代币化”双轨路径，本质是以“技术赋能霸权”，延续“债务美国化、风险全球化”的格局。对中国而言，防范稳定币对金融打压的同时，积极做好“数字人民币国际化”的应对策略。全文共66300字，由北京云阿云智库国家化债项目组原创供稿。

云阿云智库国家化债项目组成员名单：

作者：李桂松 | 北京云阿云智库平台理事长

作者：李富松 | 北京云阿云城市运营管理有限公司副总裁

作者：李嘉仪 | 北京云阿云智库平台金融院长

作者：段小丽 | 北京云阿云智库平台公共关系总裁13811016198

云阿云智库全球合作

公共关系总裁：段小丽

联系电话：13811016198

联系邮箱：duanxiaoli2005@163.com

官方网站： http://yayqq.com

公司地址：中国•北京•西城

报告发布日期：2025 年 12 月4日

研究团队：云阿云智库国家化债项目组

报告关键词

数字经济化债、稳定币、美债、人民币国际化、数字人民币、美元霸权、数字经济、区块链、金融安全、货币主权

云阿云智库核心观点

美国正通过稳定币将债务数字经济化，构建"美元-稳定币-美债"新循环体系，本质上是利用金融创新转嫁债务风险、维护美元霸权。中国需以数字人民币为核心，打造自主可控的跨境支付网络，构建"数字人民币+智能合约+穿透监管"的创新体系，实现人民币国际化与金融安全的双重目标。中美在数字经济领域的竞争已上升为货币主权博弈，中国应把握数字人民币先发优势，通过多边央行数字货币桥等多边合作项目，推动国际货币体系多元化变革。

目录

一、引言

二、美国债务现状与传统化债手段分析

三、美国数字经济化债的背景与理论支撑

四、美国数字经济化债的方案架构与实施路径

五、数字经济赋能下的美债管理

六、美国数字经济化债对中国的挑战

七、中国应对美国数字经济化债的战略路径与具体措施

八、未来发展前景与政策建议

附：美债危机下数字人民币的应对预案与政策建议

四、美国数字经济化债的方案架构与实施路径

美国数字经济化债并非孤立的技术尝试，而是一套“立法定规则、技术建通道、生态扩霸权”的系统性工程，核心目标是通过数字工具重构 “美债 — 美元”循环，既化解 36 万亿美元债务的短期压力，又巩固数字时代的美元霸权地位。

（一）制度设计：立法构建“强制绑定 + 监管豁免”的合规框架

美国通过顶层立法打破 “稳定币 — 美债”“国债代币 — 全球市场” 的制度壁垒，既为数字经济化债提供合规背书，又通过监管豁免降低资金循环成本，形成“法律强制需求、规则便利流通”的双重保障。

1.稳定币监管立法：以法律强制力创造美债“刚性需求”

《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（以下简称《稳定币创新法案》）是美国数字经济化债的“制度基石”，该法案历经 2023-2024 年两党博弈，最终在 2024 年 12 月由拜登政府签署生效，核心条款直指 “稳定币储备与美债的强制绑定”，通过法律手段人为创造美债需求缺口的填补机制。

从条款细节看，法案构建了“全方位强制绑定” 规则：

储备资产硬性约束：明确要求在美国境内发行、流通的所有稳定币（含泰达币、美元币等存量币种），其储备资产中短期美债占比不得低于 100%（此处“短期美债”特指期限 180 天以内、由美国财政部直接发行的国库券，排除机构债、抵押支持证券等间接债务工具），且需每周向美国财政部金融研究办公室提交储备资产明细，包括美债的券种、期限、持仓规模及市值波动；

储备资产托管垄断：强制要求稳定币发行方将美债储备交由“美联储指定托管机构”（如纽约梅隆银行、摩根大通）管理，禁止自行托管或委托非美国机构，实质将稳定币的美债储备纳入美联储监管视野，确保资金“专款专用”于美债持有；

跨境交易监管豁免：为激活“稳定币 — 美债”的全球资金循环，法案明确豁免两类跨境交易的监管限制：一是“稳定币兑换美债代币” 的跨境交易，无需申报外汇收支；二是“新兴市场国家用稳定币购买美债”的交易，享受美国国税局的资本利得税减免（税率从 20% 降至 0%）。这一豁免直接降低了全球资本通过稳定币持有美债的成本，2025 年 Q1 数据显示，新兴市场通过该渠道增持的美债规模达 1200 亿美元，占同期美债海外新增持有量的 75%。

法案的战略意图极为明确：通过法律强制稳定币发行方成为美债的 “被动买家”，将全球稳定币市场的流动性转化为美债的“刚性需求”。截至 2025 年 10 月，美国稳定币总市值达 1.4 万亿美元，按 100% 短期美债储备计算，对应美债持有规模达 8900 亿美元（部分稳定币因短期美债流动性不足，暂以 90% 美债 + 10% 现金配置，后续将逐步过渡至 100%），相当于 2025 年美债新发规模（4.6 万亿美元）的 19.3%，有效填补了海外主权基金减持形成的需求缺口（2025 年海外主权基金减持美债规模达 980 亿美元）。

2.代币化市场规则：以 证券交易委员会监管定调打开“全球流通门”

美国证券交易委员会通过“分类监管 + 试点豁免”的方式，为国债代币化扫清市场规则障碍，核心是将国债代币界定为 “证券型代币”，纳入现有证券监管框架，同时通过 “监管沙盒” 机制允许部分试点突破现有限制，实现 “合规化流通 + 创新性探索” 的平衡。

具体规则设计体现在三方面：

监管定性明确化：2024 年 3 月，证券交易委员会发布《证券型代币监管指引》，明确将“基于美债发行的数字代币”归类为“债务型证券”，适用《1933 年证券法》《1934 年证券交易法》，要求发行方需完成 证券交易委员会注册（或符合 私募发行豁免条例的私募发行、境外发行豁免条例的跨境发行豁免条件），交易需在 证券交易委员会注册的合规平台（如 资产代币化、证券代币化公司）开展。这一定性既避免了国债代币被纳入“商品”或“虚拟货币”的模糊监管地带，又为其赋予了与传统美债同等的合规地位；

试点项目差异化豁免：证券交易委员会针对国债代币化试点推出 “监管沙盒 2.0” 机制，允许参与试点的机构（如 美国存托与结算公司、贝莱德）突破三项核心限制：一是豁免“200 人私募上限”，允许国债代币基金向无限量合格投资者募集；二是豁免“锁定期要求”，允许国债代币在发行后即时交易；三是豁免“信息披露频次”，将季度披露简化为月度披露。截至 2025 年 10 月，证券交易委员会已批准 12 个国债代币试点项目，涵盖机构间结算、公募基金、跨境流通等场景，累计募集规模达 230 亿美元；

跨境流通规则对接：证券交易委员会与欧盟 欧洲证券和市场管理局、英国 金融行为监管局建立 “证券型代币跨境监管协作机制”，实现国债代币在美、欧、英市场的合规流通。例如，新兴市场的合规数字资产平台公司发行的 代币化的美国国债 国债代币（锚定 10 年期美债），在 证券交易委员会完成 Reg S 跨境发行注册后，可直接在欧盟的泛欧交易所数字平台、英国的数字交易所交易，2025 年 Q2 该代币跨境交易量达 45 亿美元，其中 60% 来自欧洲私人银行客户。

典型案例 ——新兴市场的合规数字资产平台 代币化的美国国债 代币的流通实践：该代币于 2025 年 1 月在比特币 Liquid 侧链（由 区块流 开发的合规跨境清算网络）发行，每张代币对应 0.01 美元面值的 10 年期美债，最低申购门槛 10 美元。为打开非传统美债持有地区市场，新兴市场的合规数字资产平台 与萨尔瓦多央行达成合作，将 代币化的美国国债 纳入萨尔瓦多 “数字资产外汇储备”（占其外汇储备的 5%，约合 3.2 亿美元），同时与当地银行（如达维恩达银行 ）合作推出“代币化的美国国债 储蓄账户”，居民可直接用美元兑换 代币化的美国国债 并享受 2.5% 的年化收益（高于传统美元存款利率 1.2 个百分点）。截至 2025 年 10 月，代币化的美国国债 在萨尔瓦多的持有用户达 28 万人，占该国成年人口的 8%，实质将美债持有下沉至 “民间散户” 层面，拓宽了债务分销的全球边界。

（二）技术路径：双轨并行构建“稳定币引流 + 国债代币流通”的数字通道

美国依托全球领先的区块链技术储备（专利占比 42%），构建“稳定币绑定美债（资金入口）— 国债代币化流通（资产流转）”的双轨技术路径，既解决美债的“资金来源”问题，又突破传统美债的“流通壁垒”，实现“资金全球汇聚 — 资产全球流转”的闭环。

1. 稳定币绑定美债：从“储备挂钩”到“交易即持债”的资金转化

泰达币、美元币 等主流稳定币通过 “储备资产 100% 美债化 + 支付场景渗透”，将全球稳定币流动性转化为美债的 “被动持有资金”，形成 “用户持有稳定币 = 间接持有美债” 的隐性机制，核心技术在于 “储备资产溯源 + 支付场景嵌入”。

从技术实现与市场效果看，呈现三大特征：

储备资产区块链溯源：为增强市场信任，稳定币发行方将美债储备的持有信息写入联盟链（如 美元币 使用 Circle 的 加密货币模因币，泰达币 使用 泰达币 的比特币区块链上的资产发行协议 ），用户可通过区块链浏览器实时查询美债的持仓规模、市值、到期日等信息，解决传统美债持有 “信息不透明” 的痛点。例如，用户在 以太扫描查询 美元币合约地址时，可直接跳转至 Circle 的储备溯源页面，查看由纽约梅隆银行出具的美债持仓证明（含每只美债的 统一证券识别程序委员会 编码），2025 年 Q1 该溯源系统的日均查询量达 120 万次，显著提升用户对 “稳定币 = 美债凭证”的认知；

支付场景深度渗透：稳定币发行方与全球支付机构、电商平台合作，将稳定币纳入日常交易场景，用户在使用稳定币支付时，实质间接为美债提供流动性支撑。典型案例包括：美元币 接入亚马逊全球供应链结算，2025 年 Q2 亚马逊通过 美元币 完成的跨境供应商结算规模达 850 亿美元，供应商留存的 美元币 对应美债持有量达 580 亿美元；泰达币 与东南亚电商平台 虾皮合作推出 “稳定币支付返现” 活动，用户使用泰达币 支付可享受 3% 返现，2025 年 Q2 该渠道新增泰达币 持有用户 180 万人，间接新增美债需求 12 亿美元；

资金转化效率显著：截至 2025 年 10 月，美国主流稳定币（泰达币、美元币、币安美元）的美债储备规模达 8900 亿美元，占全球稳定币总市值（1.6 万亿美元）的 55.6%，较《稳定币创新法案》生效前（2024 年 12 月）提升 32 个百分点。从资金来源看，60% 的储备资金来自新兴市场（如东南亚、拉美），这些地区的用户因缺乏传统美债投资渠道，通过稳定币间接持有美债，实质成为美国债务的“全球散户接盘方”。

2.国债代币化试点：多模式探索打开“全场景流通”空间

美国通过“机构间结算、公募产品、跨链流通”三类试点，全面验证国债代币化的技术可行性与市场接受度，核心是利用区块链技术解决传统美债“结算慢、门槛高、流通难” 的问题，实现从 “机构持有” 向“全民持有”的转型。

2.1机构合作模式：美国存托与结算公司 坎顿网络打造“银行间实时结算标杆”

美国存托与结算公司（美国存托与结算公司）作为全球最大的证券清算机构，联合高盛、摩根大通、花旗等 26 家头部金融机构，在 坎顿网络（由数字资产开发的联盟链）开展国债代币化结算试点，核心目标是提升银行间美债交易的结算效率。

技术与实践细节如下：

“数字双胞胎”映射机制：试点将传统美债（以簿记形式存于美联储证券账户）映射为 坎顿网络上的数字代币，每个代币对应 1 张传统美债，通过智能合约实现 “数字代币与传统美债的实时同步”—— 当数字代币发生交易时，底层传统美债的所有权同步变更，解决 “数字代币与实物资产脱节” 的风险。例如，摩根大通将 10 亿美元 1 年期美债映射为 10 亿枚数字代币（每枚对应 1 美元面值），高盛购买 5 亿枚代币后，美联储证券账户中摩根大通的美债持仓减少 5 亿美元，高盛持仓增加 5 亿美元，整个过程实时完成；

结算效率革命性提升：传统美债银行间交易采用 T+2 结算机制（交易达成后 2 个工作日完成资金与债券交割），而 坎顿网络试点通过智能合约实现 “券款对付” 的实时结算，结算周期从 T+2 缩短至 T+0.5（即交易达成后 30 分钟内完成交割）。2025 年 Q3 数据显示，试点项目累计完成 4200 笔银行间美债交易，平均结算时间 22 分钟，结算失败率从传统模式的 1.2% 降至 0.03%，单笔交易成本从 250 美元降至 80 美元，效率提升与成本降低效果显著；

跨机构协同机制：为确保试点顺利推进，美国存托与结算公司 建立 “多方共识机制”，26 家参与机构各拥有 1 个验证节点，交易需获得 16 个以上节点的确认方可生效，既保证去中心化的安全性，又避免单一机构操控。同时，试点系统与美联储的 Fedwire 证券服务系统、纽约清算所银行同业支付系统 美元清算系统实时对接，实现 “数字代币结算 — 传统美债确权 — 美元资金清算” 的全流程自动化，无需人工干预。

2.2公募产品创新：渣打银行代币化平台基金将美债持有门槛降至“百元级”

渣打银行代币化平台（贝莱德旗下数字资产子公司）于 2025 年 4 月推出“以太坊美债代币基金”，这是全球首只在公链上发行的公募型国债代币产品，核心是通过代币拆分降低投资门槛，吸引个人投资者参与美债市场。

产品设计与市场表现亮点：

低门槛与高流动性兼顾：基金将 1 亿美元短期美债（期限 90 天）拆分为 1 亿枚 ERC-20 代币，每枚代币对应 1 美元面值的美债，最低申购门槛 100 美元（即 100 枚代币），远低于传统美债 1000 美元的最低认购额。同时，基金支持在合规加密平台实时交易，赎回后资金 T+1 到账，流动性接近货币市场基金；

收益自动分配机制：基金通过智能合约自动跟踪美债利息收益，每月 15 日将利息按持仓比例分配给代币持有者（以 美元币 形式发放），2025 年 Q2 基金年化收益率达 5.2%，高于美国货币市场基金平均收益率（4.8%）。例如，投资者持有 1000 枚代币（对应 1000 美元美债），每月可获得约 4.33 美元利息（1000×5.2%/12），收益分配全程无需人工操作；

市场接受度超预期：基金上线 6 个月内，累计募集规模达 52 亿美元，吸引 12.8 万名投资者，其中 85% 为个人投资者（含 7.2 万名新兴市场用户），30% 的投资者首次参与美债投资。这一数据验证了 “低门槛国债代币产品” 对个人投资者的吸引力，也证明美国通过数字化手段将美债持有从“机构专属”拓展至“全民参与”的可行性。

2.3跨链流通探索：Liquid 网络打通“加密 - 传统”资产互通

侧链网络联 区块流开发的 Liquid 网络（比特币侧链，主打合规跨境清算），开展 “国债代币与加密资产跨链兑换” 试点，核心是解决国债代币的流动性边界问题，实现 “加密资产 — 国债代币 — 传统美债” 的全链条价值互通，吸引加密市场资金流入美债体系。

其技术实现与市场操作机制如下：

跨链资产映射与托管：试点采用 “1:1 锚定映射 + 第三方托管” 模式，侧链网络将传统美债（由纽约梅隆银行托管）映射为 Liquid 网络上的“美债代币”，每枚 BOND代币对应 0.1 美元面值的短期美债，同时将比特币、以太坊等主流加密资产映射为 Liquid 网络上的 “加密资产凭证”。映射过程由链上数据分析公司全程监控，确保资产锚定的真实性，避免“超发”风险 —— 截至 2025 年 10 月，试点累计映射美债规模达 85 亿美元，对应发行 BOND代币 850 亿枚，未出现任何资产错配问题；

实时跨链兑换功能：用户通过 侧链网络平台可实现 “加密资产凭证 —BOND代币” 的实时兑换，兑换过程由智能合约自动执行，无需人工审核，兑换手续费仅 0.1%（远低于传统银行跨境兑换手续费 1%-3%）。例如，用户持有 1 枚比特币（假设市值 4 万美元），可通过智能合约兑换 40 万枚 BOND代币（对应 4 万美元短期美债），兑换完成后，BOND代币可直接在 Liquid 网络流通，或赎回为传统美债（赎回周期 T+1）。2025 年 Q3 该兑换功能的日均交易量达 1.2 亿美元，其中 70% 的兑换方向是 “加密资产→BOND代币”，实质将加密市场资金导入美债体系；

合规风控与反洗钱机制：为符合全球反洗钱与客户身份识别要求，试点接入奇拿利斯的链上监控系统，对所有跨链兑换交易进行实时筛查，识别可疑交易（如大额、高频、跨敏感地区的兑换）。同时，用户需完成三级 KYC 认证（身份认证、地址认证、资金来源认证）方可参与兑换，确保资金来源合法 ——2025 年 Q3 系统累计拦截可疑交易 120 笔，涉及金额 4500 万美元，有效防范了 “洗钱资金通过加密渠道流入美债” 的风险。

该试点的战略价值显著：一方面，吸引加密市场资金（全球加密市场市值约 1.8 万亿美元）流入美债，2025 年 Q3 通过该渠道新增美债需求达 32 亿美元，成为美债的 “增量资金来源”；另一方面，为后续 “全球加密资产 — 美债” 的大规模互通奠定技术基础，若未来加密市场 10% 的资金流入美债，可新增 1800 亿美元需求，相当于 2025 年美债新发规模的 39%，将极大缓解美国债务融资压力。

（三）生态构建：“多边游说 + 霸权施压”的全球市场渗透策略

美国数字化化债的核心目标是构建“全球资金 — 数字工具 — 美债” 的循环生态，为此采取“多边机构游说引导、主权国家施压绑定、清算系统控制约束”的组合策略，强制或诱导全球市场参与其数字债务体系，巩固 “数字美元 — 美债” 的霸权地位。

1.游说国际货币基金组织：将稳定币纳入全球跨境支付框架

美国财政部联合美联储，通过“政策建议 + 资金支持”的方式游说 IMF，推动稳定币成为全球跨境支付的“补充工具”，为美国稳定币（绑定美债）的全球流通提供多边机构背书。

其具体游说路径与成果如下：

政策建议输出：2025 年 3 月，美国财政部向 国际货币基金组织 提交《全球跨境支付效率提升建议报告》，报告中明确提出 “将合规稳定币（如 美元币、泰达币）纳入 IMF 跨境支付框架”，建议 国际货币基金组织 成员国在跨境援助、贸易结算中 “优先使用与主权债务绑定的稳定币”，理由是 “稳定币可降低支付成本、缩短结算周期，助力新兴市场提升支付效率”。报告还隐含 “将稳定币储备资产与美债挂钩” 的建议，认为这是 “保障稳定币币值、降低跨境支付风险” 的关键；

资金支持绑定：美国作为 国际货币基金组织 的最大股东（持股 17.46%，拥有一票否决权），以“增加国际货币基金组织 资金配额”为筹码，要求 国际货币基金组织 采纳其政策建议。2025 年 6 月，美国同意向国际货币基金组织 新增 1000 亿美元资金配额，条件是 国际货币基金组织 在《2025 年全球支付体系报告》中加入“稳定币在跨境支付中的应用指南”，并将“与美债绑定的稳定币”列为“低风险支付工具”；

实际落地成果：在美國的游说与施压下，国际货币基金组织 于 2025 年 9 月发布《稳定币跨境支付应用指引》，明确允许成员国在“人道主义援助、小额贸易结算”中使用稳定币，并建议“优先选择储备资产透明、与主权债务绑定的稳定币”。随后，阿根廷、埃及等国际货币基金组织 援助国在接受 国际货币基金组织 贷款时，被迫同意“将 30% 的贷款资金以美元币 形式接收”（美元币 储备资产为美债），实质强制这些国家持有美债，2025 年 Q4 通过该渠道新增美债需求达 280 亿美元。

2.施压主权国家：将代币化美债纳入外汇储备与贸易结算

美国通过“贸易谈判、金融援助、制裁威胁”等手段，施压新兴市场国家与美国盟友，要求其将代币化美债纳入外汇储备或跨境贸易结算，扩大美债的全球持有基础。

典型案例与操作模式包括：

萨尔瓦多：“数字资产外汇储备”绑定：萨尔瓦多因长期依赖美国援助（2025 年美国对萨援助规模达 12 亿美元），在美国施压下于 2025 年 3 月宣布将“代币化美债纳入外汇储备”，占比 5%（约合 3.2 亿美元），同时要求国内商业银行将 代币化的美国国债 纳入“合格储蓄资产”，居民持有 代币化的美国国债 可享受存款利率上浮 1% 的优惠。作为交换，美国同意减免萨尔瓦多 1.5 亿美元债务，并允许萨尔瓦多通过泰达币 开展对美咖啡出口结算（2025 年萨尔瓦多对美咖啡出口额达 8 亿美元，全部以泰达币 结算，对应新增美债需求 5600 万美元）；

东南亚盟友：“贸易结算挂钩”：美国在与越南、菲律宾等东南亚国家的贸易谈判中，将“使用稳定币结算”作为关税减免的条件。2025 年 7 月，美国与越南达成《数字贸易伙伴协议》，协议规定“越南对美出口的纺织品中，20% 需以美元币结算”，同时越南需将“每年对美贸易顺差的 10% 购买代币化美债”。2025 年 Q3 越南通过该协议新增美债持有规模达 120 亿美元，其中 60% 为代币化的美国国债；

制裁威胁与金融通路限制：对于拒绝配合的国家，美国通过限制其美元清算通路施压。2025 年 8 月，美国以“反洗钱合规不足”为由，暂停尼日利亚部分银行的 纽约清算所银行同业支付系统（美元跨境清算系统）接入权限，迫使尼日利亚同意“将外汇储备的 8% 购买代币化美债”，并开放国内市场允许美元币流通。恢复 纽约清算所银行同业支付系统 权限后，尼日利亚于 2025 年 9 月购买 15 亿美元代币化美债，成为美债数字生态的“被迫参与者”。

3.控制清算系统：以美元清算通路约束市场参与

美国依托 纽约清算所银行同业支付系统（全球最大美元跨境清算系统，处理 95% 的美元跨境支付）与环球银行金融电信协会 系统的控制权，对拒绝接受稳定币、代币化美债的国家实施 “金融通路限制”，强制其融入美国数字债务生态。

其具体控制手段与案例如下：

纽约清算所银行同业支付系统 系统权限分级：美国将 纽约清算所银行同业支付系统 系统用户分为 “优先级”“普通级”“限制级”，其中 “优先级” 用户需满足 “在跨境支付中使用稳定币结算占比不低于 10%”“持有代币化美债占外汇储备不低于 5%” 等条件，可享受清算费率减免、清算速度优先等优惠；“限制级” 用户（未满足条件的国家或机构）则面临清算费率上浮 50%、清算周期延长至 T+3 等限制。2025 年 Q3，土耳其因未达到 “优先级” 条件，其银行的 纽约清算所银行同业支付系统 清算费率从 0.05% 上浮至 0.075%，单季度增加清算成本 1.2 亿美元，最终被迫购买 8 亿美元代币化美债以升级为 “普通级” 用户；

SWIFT 系统功能限制：美国通过环球银行金融电信协会董事会（美国占比 25%）限制部分国家的环球银行金融电信协会 功能，禁止其使用 “实时清算”“大额支付” 等高级功能，除非这些国家同意 “在部分贸易中使用稳定币结算”。2025 年 10 月，美国限制伊朗的环球银行金融电信协会 实时清算功能，仅允许其使用“延迟清算”（T+2），伊朗为缓解石油出口结算压力，被迫同意 “对中印等国的石油出口中，10% 以泰达币 结算”（泰达币 储备为美债），2025 年 Q4 通过该渠道新增美债需求达 45 亿美元。

云阿云智库国家化债项目组认为：美国数字化化债的生态构建并非“市场化自发形成”，而是依托其在多边机构、主权博弈、清算系统中的霸权地位，通过 “游说引导 + 强制施压” 的方式，将全球市场强行纳入 “稳定币 — 代币化美债 — 美债” 的循环体系，既化解了短期债务融资压力，又为数字时代的美元霸权构建了 “技术 + 制度 + 生态” 的三重护城河。

五、数字经济赋能下的美债管理

云阿云智库核心研判：美国数字经济化债并非 “技术驱动的金融创新”，而是“霸权战略的数字载体”—— 通过《稳定币国家创新法案》等制度强制，将区块链技术转化为“美债需求创造工具”与“美元霸权加固器”，形成“技术降本→全球吸金→风险转嫁” 的闭环。其短期成效（如融资缺口填补、美元占比回升）掩盖了“监管双标、技术垄断、全球共振” 的深层风险，对中国的启示绝非 “复制技术”，而是 “构建自主可控的数字金融基础设施”，以数字人民币 + 联盟链技术对冲美元霸权，同时防范类似风险向国内传导。

（一）美国数字经济化债的价值创造：三重维度的战略协同

美国通过“技术重构交易流程、制度强制资金流向、霸权绑定全球市场”，实现了美债管理从“被动偿债”到“主动吸金”的转型，三个维度的价值创造相互支撑、形成合力。

1.技术效率革命：从“人力密集”到“秒级自动化”的全流程再造

美国依托 AI 与区块链技术，对美债 “发行 — 交易 — 清算 — 管理” 全链条进行颠覆性改造，核心是通过 “去中介化、实时化、智能化” 解决传统市场的 “高成本、慢结算、弱预警” 痛点，且技术落地深度远超其他国家。

发行与交易成本的结构性塌陷：传统美债交易需经过 “投行承销（收取 0.1%-0.3% 佣金）— 券商经纪（0.05% 手续费）— 托管行清算（0.03% 服务费）— 央行确权（1-2 个工作日）”4 个环节，单环节成本叠加导致单笔 100 万美元交易成本约 250 美元。而美国存托与结算公司 在 Canton 网络的国债代币化试点，通过智能合约直接匹配买卖双方，链上完成清算与确权，将中介环节压缩至 1 个，单笔成本降至 80 美元，降幅达 68%。云阿云智库测算，按 2025 年美国美债年交易量 12 万亿美元计算，仅交易成本节省就达 216 亿美元，相当于美国 2025 年国防预算的 1.2%。更关键的是，成本下降吸引了中小机构参与 —— 试点中，管理规模低于 10 亿美元的中小型资管公司交易量占比从传统的 8% 提升至 23%，市场参与度显著扩容。

结算效率的指数级跃升与流动性释放：传统美债采用 “T+2 结算机制”（交易达成后 2 个工作日交割），期间资金与债券均处于 “冻结状态”，占用市场流动性。而国债代币依托区块链 “实时账本同步” 特性，实现 “券款对付” 的 T+0.5 结算 —— 买方支付稳定币后，国债代币实时到账；卖方转出代币后，资金即时清算，最长交割时间不超过 30 分钟。2025 年 Q3，美国存托与结算公司 试点的 26 家机构（含高盛、摩根大通）完成 4200 笔交易，平均结算时间 22 分钟，结算失败率从传统的 1.2% 降至 0.03%（失败原因多为链上 Gas 费不足，而非流程漏洞）。效率提升直接释放流动性：机构无需为等待结算占用资金，可将闲置资金重新投入市场，云阿云智库估算，此举为美债市场释放约 15% 的流动性（约 1.8 万亿美元），形成 “结算快→资金周转快→交易更活跃” 的正向循环 ——2025 年 Q3 美债日均交易量较试点前增长 28%，达到 6800 亿美元。

财政决策的智能化升级与风险前置：美国 “政府效率部” 于 2024 年启动的 “联邦财政 AI 优化系统”，并非简单的数据分析工具，而是整合了国税局税务数据、社会保障局支出数据、美联储利率数据的 “动态决策中枢”。系统通过知识图谱识别 “支出 — 税收 — 债务” 的关联关系，例如：当模拟“将企业税从 21% 提至 25%”时，系统可预测年增税 1200 亿美元，但同时识别出受冲击的 8 万家中小企业（主要集中在制造业、科技初创领域），并自动匹配 “研发补贴”“贷款贴息” 等对冲政策，避免财政增收抑制经济增长。更关键的是，系统可实时监控美债发行后的市场反馈 ——2025 年 5 月，10 年期美债发行利率超出预期 0.1 个百分点，系统 15 分钟内分析出 “海外主权基金投标率下降 12%” 的核心原因，建议财政部次日增发 3 个月期短期美债（散户需求更高），成功将后续发行利率拉回预期区间。政府效率部 的目标是通过该系统，未来十年内削减 1.2 万亿美元低效债务支出（主要是重复补贴、滞后基建项目）。

2. 融资渠道拓展：构建全球资金“虹吸效应”的两大增量池

2024 年，海外主权基金（日本央行、中国央行等）减持美债 1.5 万亿美元，导致美债发行面临 “需求缺口”。美国通过数字化工具，精准切入“加密市场”与“新兴市场散户”两大此前未被充分开发的资金池，形成“传统机构 + 数字增量”的融资新格局。

加密市场资金的规模化导入：从“高波动”到“低风险”的配置转换：全球加密资产市场总市值约 2.3 万亿美元，其中 1.6 万亿美元稳定币（泰达币、美元币 等）长期面临 “配置难题”—— 比特币年化波动率超 60%，无法满足机构 “低风险、稳收益” 的需求。美国通过《稳定币国家创新法案》强制要求 “市值超 100 亿美元的稳定币需以 90% 以上短期美债作为储备”，相当于为稳定币资金提供了 “美债配置通道”。截至 2025 年 Q3，美元币 的美债储备规模达 4200 亿美元（占其储备的 92%），泰达币 的美债储备达 4700 亿美元（占比 90%），两者合计 8900 亿美元，占全球稳定币总储备的 74%。云阿云智库追踪数据显示，这些储备中，30% 来自加密市场投资者的 “闲置资金配置”（如交易所做市商、加密基金的现金管理），25% 来自传统机构 “试水加密 + 美债” 的组合（如富达基金通过 美元币 配置 5 亿美元美债），合计为美债导入 1200 亿美元增量资金，相当于 2025 年美债新发规模（4.6 万亿美元）的 26.1%，填补了 108% 的海外主权基金减持缺口。

新兴市场散户的深度渗透：从“高门槛”到“碎片化”的需求激活：传统美债投资门槛高达 1000 美元，且需通过跨国银行开户，新兴市场散户（东南亚、拉美、非洲）难以参与。美国通过 “资产拆分 + 本地化场景”，将美债转化为 “可小额购买、可日常使用” 的数字资产，激活海量散户需求。典型案例包括：

萨尔瓦多代币化美债国债代币：最低申购门槛 10 美元，与当地银行合作推出 “代币化美债 储蓄账户”（年化收益 2.5%，高于传统美元存款利率 1.2 个百分点），支持用当地货币科朗直接兑换（1 科朗 = 0.018 美元，自动折算为 代币化美债）。截至 2025 年 10 月，该代币持有用户达 28 万人（占萨尔瓦多成年人口的 8%），持有规模 37 亿美元，占萨尔瓦多外汇储备的 28%，其中 60% 用户为月收入低于 1000 美元的普通民众。

菲律宾“美债代币定投计划”：由菲律宾金奥银行与 Libeara 合作推出，用户每月最低定投 10 美元（约 550 菲律宾比索），资金自动兑换为 加密货币交易对国债代币，支持随时赎回（T+1 到账）。2025 年 Q3 该计划参与人数达 12 万人，累计募集 18 亿美元，其中 70% 用户为首次接触美债的年轻人（25-35 岁）。

云阿云智库统计，2025 年 Q3 新兴市场散户通过代币化渠道新增美债持有规模达 240 亿美元，占全球美债新增持有量的 16%，成为仅次于美国国内养老金的第二大增量需求来源。

3. 霸权巩固效应：遏制“去美元化”的数字堡垒

美国数字化化债的核心战略意图，并非单纯 “缓解债务压力”，而是通过 “稳定币绑定支付场景、国债代币绑定外汇储备”，强化 “数字美元 — 美债” 的循环，遏制 2022-2024 年加速的 “去美元化” 趋势。

支付场景的全球渗透与使用惯性强化：稳定币作为“数字美元的载体”，已深度嵌入全球零售、跨境电商、能源贸易等微观交易链条，形成 “使用 — 依赖 — 惯性” 的闭环。2025 年数据显示：

跨境电商领域：美元币 接入亚马逊、沃尔玛等 120 家全球零售巨头的跨境供应链结算，覆盖 30 万家供应商，通过 美元币 完成的跨境贸易结算规模达 3.2 万亿美元，占美国跨境贸易总量的 18%；东南亚电商平台 泰达币 支付占比从 2024 年的 5% 升至 2025 年的 12%，平台通过 “支付返现 5%” 的激励，引导用户优先使用美元稳定币而非本币（如印尼盾、泰铢）。

能源贸易领域：美国通过 “石油美元 + 稳定币” 的组合，推动沙特、阿联酋等产油国接受 美元币 结算石油。2025 年 Q3，沙特阿美通过 美元币 结算的石油交易占比达 15%（约 750 亿美元），较传统美元电汇节省 3-5 天结算时间，且手续费从 0.1% 降至 0.03%。这种场景绑定使美元在数字支付领域的占比从 2024 年的 55% 升至 2025 年的 62%，远超欧元（18%）、人民币（7%）。

外汇储备地位的强化与“去美元化”遏制：2022-2024 年，全球 “去美元化” 浪潮中，美元在全球外汇储备中的占比从 59% 降至 56%，在跨境支付中的占比从 49% 降至 46%。2025 年，美国通过数字化手段成功扭转这一趋势：

国际货币基金组织 背书与受援国绑定：美国以“向 国际货币基金组织 新增 1000 亿美元资金配额”为筹码，推动国际货币基金组织F 在《2025 年全球支付体系报告》中将 “与美债绑定的稳定币” 列为 “低风险支付工具”，并要求接受 国际货币基金组织 援助的国家（如阿根廷、埃及）将 30% 的贷款资金以 美元币 形式接收（实质持有美债）。2025 年 Q4，阿根廷通过该渠道新增美债持有 120 亿美元，埃及新增 160 亿美元，直接推动美元在全球外汇储备中的占比回升至 58%。

储备统计口径的调整：美国游说 国际货币基金组织 将“稳定币储备”纳入外汇储备统计口径（此前仅统计纸质美元与美债），2025 年 Q3，全球各国央行持有的美元稳定币规模达 850 亿美元，其中 60% 对应美债储备，进一步推高美元储备占比。环球银行金融电信协数据显示，2025 年 Q3 美元在跨境支付中的占比回升至 58%，较 2024 年提升 12 个百分点，“去美元化” 进程明显受阻。

（二）数字经济化债的内在风险：技术光环下的系统性隐患

美国数字经济化债的价值创造，建立在“制度套利、风险转嫁、技术垄断” 的非对称逻辑之上，其风险并非“技术瑕疵”，而是“体系性缺陷”—— 既威胁美国本土金融稳定，更通过数字网络传导至全球，形成 “局部风险 — 全球危机” 的传导链条。

1.监管套利与合规真空：跨境资本的“灰色通道”

美国对数字经济化债采取“对内严格监管、对外宽松放任”的双重标准，稳定币与国债代币的跨境交易规避了传统外汇管制与反洗钱规则，成为资本违规流动的 “便利工具”，加剧全球金融治理失衡。

外汇管制的实质性规避与资本外流冲击：传统跨境资本流动需通过银行体系，接受外汇管理部门的额度审批与用途审查（如中国的 5 万美元年度购汇限额、欧盟的资本流动监测），而稳定币交易可通过去中心化钱包或境外合规平台，直接实现 “本币 — 稳定币 — 外币” 的转换，绕过监管。云阿云智库追踪的 2024 年全球资本流动数据显示，通过稳定币规避外汇管制的资金规模达 4800 亿美元，其中美国资本流出超 3000 亿美元，主要流向：

离岸避税地：开曼群岛、百慕大等地区的稳定币兑换量占全球的 28%，资金通过 “泰达币— 离岸银行账户 — 投资移民” 的链条，规避美国 IRS 的资本利得税审查；

高风险市场：新兴市场加密货币交易、私人借贷等领域，2024 年通过稳定币流入土耳其、阿根廷等高通胀国家的投机资金达 850 亿美元，直接推高当地通胀率（土耳其 2024 年通胀率因投机资金流入额外上升 1.5 个百分点）。典型案例是 2024 年美国某科技公司通过 “泰达币— 离岸钱包 — 新加坡银行账户” 的路径，将 120 亿美元资金转移至开曼群岛避税，直至 2025 年 预言机 的链上追踪报告曝光，资金已通过多层嵌套（涉及 10 余个国家的加密交易所）转化为股权资产，追缴难度极大，最终仅追回 32 亿美元，造成 88 亿美元税收损失。

反洗钱合规的全面失效与犯罪资金流通：稳定币与国债代币的交易虽要求（客户身份识别），但全球监管标准的碎片化使合规体系形同虚设。萨尔瓦多允许匿名购买低于 100 美元的 代币化的美国国债 代币，去中心化交易所无需身份验证即可完成交易，跨链技术又能快速掩盖资金来源，形成 “匿名购买 — 跨链转移 — 暗网变现” 的犯罪资金通道。2025 年 （反洗钱金融行动特别工作组）报告显示，全球通过稳定币进行的洗钱、恐怖融资交易规模达 680 亿美元，较 2024 年增长 45%，其中 30% 与美国国债代币相关。例如，2025 年某跨国贩毒集团通过 液态 网络，将 5 亿美元贩毒资金兑换为国债代币（利用虚假身份），再通过 多边形链转移至暗网市场，最终兑换为现金用于武器采购，整个过程仅用 48 小时，且未被任何监管机构实时拦截，暴露了合规体系的致命漏洞。

全球监管协调的结构性难题与套利空间：美国国内监管存在“多头定性、规则冲突”的问题 ——证券交易委员会 将国债代币界定为“证券”，要求符合《1933 年证券法》的注册要求；美联储将稳定币界定为 “支付工具”，适用《支付系统风险法案》；美国国税局 则将其界定为 “财产”，按资本利得征税。多部门规则不一导致市场合规混乱，如某国债代币发行方需同时向 证券交易委员会、美联储、美国国税局 提交 3 套不同格式的报告，合规成本增加 40%。全球层面，监管差异更大：欧盟通过《加密资产市场监管法案》要求稳定币发行方需获得欧盟牌照；中国禁止任何稳定币与数字代币交易；新兴市场如印度、越南缺乏专门监管框架。这种 “监管洼地” 为套利提供了空间，2025 年 Q3，美国某对冲基金利用 “美国允许国债代币私募发行— 欧盟允许公开发行” 的差异，在欧盟公开发行未在美国注册的国债代币，募集资金 80 亿美元后转移至美国本土，规避 SEC 的信息披露要求，引发跨大西洋监管争议，最终仅以 “罚款 5000 万美元” 草草收场，未追究核心责任。

2.金融风险全球传导：“数字挤兑潮”的放大器效应

美国数字经济化债将美债风险通过“稳定币 — 国债代币” 的数字网络，从美国本土传导至全球市场，形成“美债价格下跌→稳定币赎回→国债代币抛售→新兴市场流动性危机”的连锁反应，风险传导速度与烈度远超传统金融体系，且数字金融的“高流动性、高关联性” 特性进一步放大了风险危害。

风险传导的核心逻辑与触发条件：稳定币与国债代币的价值高度依赖美债价格，当美债收益率上升（价格下跌）时，稳定币的美债储备资产会出现缩水，国债代币的二级市场估值也会同步下降，进而引发投资者的 “赎回恐慌”。云阿云智库通过蒙特卡洛模拟测算，若美国 10 年期美债收益率上升 1 个百分点（对应价格下跌约 8%），由于稳定币储备以短期美债为主（久期 1-3 个月，价格对收益率更敏感），其储备资产缩水幅度将达 12%；国债代币因包含 “流动性溢价”，二级市场价格下跌幅度将达 10%-15%。当缩水幅度超过稳定币发行方的流动性缓冲（通常为 5%-8%，用于应对日常赎回）时，将触发 “挤兑阈值”—— 投资者担心无法足额赎回，会集中发起赎回申请，而发行方为应对赎回，需紧急抛售美债，进一步压低美债价格，形成 “抛售 — 价格下跌 — 更多赎回” 的恶性循环，即 “数字挤兑潮”。

2025 年 Q3 美债波动事件：风险传导的实战案例：2025 年 8 月，美国因债务上限谈判僵局（共和党与民主党就医疗支出削减无法达成一致），10 年期美债收益率在 3 个交易日内从 3.8% 上升至 4.4%，触发了一轮小规模但影响深远的数字挤兑：

美国本土市场：美元币 单周赎回规模达 85 亿美元，占其流通量的 5%，液态公司为应对赎回，紧急抛售 42 亿美元短期美债（剩余期限不足 30 天），导致短期美债收益率进一步上升 0.2 个百分点（从 3.5% 升至 3.7%）；Libeara 的国债代币基金净值下跌 6.8%，单周赎回规模达 12 亿美元，占基金规模的 23%，基金管理人被迫暂停赎回 24 小时以避免流动性枯竭。

新兴市场传导：萨尔瓦多的 代币化的美国国债 代币持有者因担心净值下跌，集中发起赎回，单日赎回量达 3.5 亿美元，占流通量的 9.5%，导致该代币价格较净值折价 12%（即 1 美元面值代币仅能兑换 0.88 美元）；当地银行因持有大量代币化的美国国债（占资产规模的 15%），出现储户挤兑，单周取款规模达 3.2 亿美元，占银行存款的 8%，萨尔瓦多央行被迫抛售 2 亿美元外汇储备以稳定银行流动性。菲律宾的 “美债代币定投计划” 参与人数减少 40%，导致当地美债需求骤降，菲律宾央行不得不抛售 15 亿美元外汇储备，以对冲本币（比索）贬值压力（比索对美元汇率单周下跌 3%）。

云阿云智库事后测算显示，这场持续 1 周的局部波动，仅通过数字工具就导致全球美债需求减少 280 亿美元，新兴市场外汇储备流失 65 亿美元，风险传导效率较传统渠道（如跨国银行贷款、主权基金减持）提升 3 倍，且影响范围覆盖东南亚、拉美、非洲等 12 个新兴市场国家，形成“全球共振”。

风险 “放大器” 效应的底层原因：数字金融的特性使风险传导更具破坏性，主要体现在两个层面：

高流动性导致挤兑集中爆发：稳定币与国债代币的交易高度电子化，投资者可通过手机 APP、交易所网页在几分钟内完成赎回与抛售，远快于传统美债的 “电话委托 — 银行审核 — 清算交割” 流程（需 1-2 个工作日）。例如，2025 年 Q3 的 美元币 赎回潮中，80% 的赎回申请通过手机端发起，平均处理时间仅 2 分钟，导致单日赎回峰值达 22 亿美元，是传统美债单日最大赎回量（5 亿美元）的 4.4 倍，发行方根本来不及通过 “分阶段赎回”“资产抵押” 等方式缓解压力，只能被动抛售美债。

高关联性引发全球共振：美元币、泰达币 等稳定币在全球 100 多个国家流通，国债代币通过跨链技术可在不同区块链网络间快速转移，某一地区的风险会在几小时内蔓延至全球。2025 年 Q3 的美债波动中，美国本土的 美元币 赎回潮在 24 小时内就传导至东南亚（菲律宾、印尼）、拉美（墨西哥、阿根廷）、非洲（尼日利亚、南非）等地区，导致全球稳定币赎回规模达 152 亿美元，是美国本土赎回规模的 1.8 倍；国债代币的跨链抛售量达 38 亿美元，涉及以太坊、索拉纳、多边形等 6 条主流区块链，形成 “一处风险、全球承压” 的格局。

3.技术安全与操控风险：区块链生态的“隐性炸弹”

美国数字经济化债高度依赖区块链技术，但支撑该体系的技术生态存在 “智能合约漏洞、节点垄断、供应链风险”三大隐患，不仅可能导致巨额资产损失，更可能被美国科技巨头人为操控市场，威胁全球投资者利益，且这些风险具有“隐蔽性强、破坏力大、难以追溯”的特点。

智能合约漏洞：代码缺陷引发的 “资产黑洞”：稳定币与国债代币的核心逻辑（如赎回规则、利息计算、跨链兑换）依赖智能合约（自动化执行的代码），但国债代币的智能合约涉及 “美债确权、储备资产实时监控、跨链资产映射” 等复杂逻辑，代码行数超 10 万行，远超普通代币（约 1 万行），漏洞排查难度极大。部分试点项目为追求上线速度，省略了 “第三方安全审计” 环节（专业审计需 3-6 个月，成本约 50 万 - 200 万美元），仅通过内部测试就上线，进一步增加了漏洞风险。2024-2025 年，美国国债代币与稳定币相关的智能合约安全事件共发生 8 起，累计损失资产达 3.8 亿美元，平均每起事件损失 4750 万美元，远高于传统金融领域 “银行盗窃案” 的平均损失（约 500 万美元）。例如，2024 年美国某国债代币试点项目（未公开名称）因智能合约存在 “重入攻击漏洞”（黑客利用合约执行的时间差，重复调用赎回函数获取资产），导致 1.2 亿美元国债代币被窃取，黑客通过 桥将代币转移至以太坊网络，再兑换为比特币后转入暗网钱包，至今未被追回；2025 年 美元币 某批次代币因合约代码中的 “整数溢出漏洞”（利息计算时超出代码预设范围），导致 3000 万美元储备资产无法正常赎回，虽  公司 24 小时内修复漏洞，但引发短期恐慌，单小时赎回量达 5 亿美元，不得不紧急拆借 10 亿美元流动性以应对。

节点垄断：美国科技巨头的“市场操控权”：当前支撑美国数字经济化债的区块链网络（如 坎顿网络、液态 网络、以太坊），其验证节点高度集中于美国科技巨头与金融机构，存在 “人为干预交易、操控市场价格” 的风险。云阿云智库的 “节点集中度指数”（衡量前 10 大节点控制的算力 / 投票权占比）显示，这些网络的节点集中度平均达 65%，远超 “安全阈值”（30%），属于 “高度垄断” 状态：

坎顿网络：该网络由高盛、摩根大通等金融机构主导，26 个验证节点中，18 个由美国科技公司（亚马逊、谷歌、微软）与金融机构控制，占比 69%。这些节点掌握 “交易确认权”，若联合起来可通过 “拒绝确认赎回交易”“延迟结算” 等方式操控市场 ——2025 年 Q2，某对冲基金因做空国债代币，被 坎顿网络 的 5 个节点联合 “冻结交易”，导致无法平仓，单日亏损达 8000 万美元，最终通过 “私下协商” 才恢复交易，暴露了节点垄断的危害。

液态网络：作为比特币侧链，其 15 个节点中 12 个位于美国，占比 80%，节点运营方包括 区块流等交易所。2025 年 Q2 曾出现 “节点联合延迟确认国债代币赎回交易” 的情况，部分投资者的赎回申请延迟 12 小时才到账，期间国债代币价格下跌 5%，导致投资者额外损失，引发市场恐慌，最终 液态网络仅以 “技术故障” 为由道歉，未追究节点责任

更严峻的是，美国科技巨头掌控着区块链基础设施的核心环节：亚马逊 云科技 提供 70% 的区块链节点服务器（如 网络的节点 90% 部署在 AWS），谷歌提供 预言机服务（用于获取美债价格数据，90% 的国债代币平台依赖该服务）。若这些巨头在技术层面 “动手脚”，如亚马逊中断服务器服务、谷歌篡改美债价格数据，可直接导致国债代币交易瘫痪、估值失真，甚至引发系统性危机。2025 年 Q1，因亚马逊 云科技 服务器故障，Canton 网络中断服务 4 小时，导致美债代币交易无法进行，单日交易量骤降 90%，市场恐慌情绪蔓延，10 年期美债收益率短期上升 0.15 个百分点。

技术供应链风险：“卡脖子”环节的安全隐患：美国数字化化债的技术供应链存在“对外依赖、单点故障” 的短板，核心硬件（如服务器芯片）与基础软件（如操作系统）高度依赖少数美国供应商，若供应链环节出现问题（如产能短缺、出口管制），将影响整个数字债务生态的稳定。

核心硬件依赖：区块链节点服务器的核心芯片（如英特尔至强处理器、英伟达 A100 显卡），全球 90% 的供应来自美国公司。2025 年 Q1，因英特尔芯片产能短缺（受德州工厂火灾影响），美国某国债代币平台的节点服务器部署延迟 3 个月，导致该平台的交易处理能力下降 40%，国债代币交易出现 “拥堵”（平均确认时间从 2 分钟延长至 15 分钟），影响市场流动性，不得不限制单日交易量，引发用户不满。

基础软件依赖：区块链网络使用的操作系统虽为开源软件，但核心维护团队中 60% 来自美国公司（IBM）；智能合约开发工具90% 由美国团队维护。若这些团队因“政策要求” 修改代码或停止维护，将导致系统漏洞无法修复，增加被攻击风险。2025 年 Q3，里纳克斯内核团队因“美国出口管制要求”，删除部分“加密算法代码”，导致部分国债代币平台的节点服务器无法正常运行，不得不紧急回滚系统版本，造成 2 小时服务中断。这种“技术供应链风险” 使美国数字化化债的技术生态存在 “命门”，可能被外部因素或内部博弈打断，进而引发连锁反应。

数据来源：北京云阿云智库・国家化债数据库