来源：价值线综合

编辑：边江

4月17日，九号机器人有限公司（下称“九号智能”）科创板上市申请获得受理，成为首家申报科创板并获得受理的境外企业。招股书显示，公司的注册地在境外的开曼群岛，但主要生产经营基地在北京中关村，是典型的红筹企业。

令人震惊的是，作为首家集CDR、红筹、科创板等热门标签于一身的企业，九号智能自2016年起已处于资不抵债的状况，且状况越来越“糟”。

对此，多位业内人士表示，“很难相信，一家营收超过40亿，且赴科创板上市的公司，居然是‘破产’公司。”

首家拟发行CDR科创板上市

九号智能注册在开曼群岛，由国泰君安保荐，拟向存托人发行不超过704.09万股A类普通股股票，每股票面金额为0.0001美元，作为发行CDR的基础股票，占CDR发行后公司总股本的比例不低于10%，基础股票与CDR之间的转换比例按照1股/10份CDR的比例进行转换，本次拟公开发行不超过7040.92万份CDR，最终以有关监管机构同意注册的发行数量为准。

招股书介绍，考虑到境外融资的便利性，九号智能进行A轮融资时搭建了VIE架构。公司表示，目前中国法律法规尚未明确允许外商投资企业通过协议控制架构控制境内实体，且存在类似的协议控制架构被法院或仲裁庭认定为无效的先例。

因此，如中国法律法规发生变化使得司法机构明确判定公司得以控制VIE制架构无效，则公司可能面临无法继续通过协议控制结构控制VIE公司，导致公司需要调整相关VIE架构及VIE公司因此被处罚的风险，进而可能对公司的经营业绩有不利影响。

什么是CDR？

CDR是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

根据定义，CDR并不等同于股票，而是境外公司股票在境内交易的“代表物”，算是股票的衍生品。

值得注意的是，红筹企业通过发行CDR科创板上市实际上是设定了较高的门槛。

3月2日，上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等6项主要业务规则明确规定，符合《CDR试点意见》规定的相关红筹企业可以申请在科创板上市。包括营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市的红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，才可以申请在科创板上市。

连续3年巨亏，资不抵债濒临破产

九号智能主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务，产品则涵盖智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等。

此次募资所投项目除了补充流动资金外，主要投向智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目和智能配送机器人研发及产业化开发项目。

招股说明书显示，九号智能目前仍亏损，并且呈现亏损额逐步扩大的局面。

2016年-2018年，九号智能的营业收入分别达到11.53亿元、13.81亿元及42.48亿元，年均复合增长率达到91.95%。不过公司2016年-2018年连续三年净利润亏损，分别为-1.58亿元、-6.27亿元和-17.99亿元。

更令人震惊的是，招股书显示，截至2016年末、2017年末、2018年末，九号智能的净资产分别为-72033.34万元、-126498.13万元、-323049.02万元，资产负债率也由2016年的156.16%增至2018年的187.28%。

由此可知，自2016年起，九号智能已处于资不抵债的状况，且状况越来越“糟”。

对此，多位业内人士表示，“很难相信，一家营收超过40亿，且赴科创板上市的公司，居然是‘破产’公司。”

针对于净利润连续为负，九号智能在招股书中解释称，主要是由于研发投入的不断增加、人员规模的扩张及分销网络持续布局。业务扩张导致前期投入增加，并称未来可能会继续亏损。

但是，九号智能的研发投入并不高。2016年-2018年，九号智能研发费用分别为7133.67万元、9133.03万元、1.23亿元，占当期营业收入的比例分别为6.19％、6.61％、2.90％。

严重依赖小米，自有品牌难扛大旗

九号智能的产品主要包括三类：智能电动平衡车、智能电动滑板车及智能服务机器人。

2016年和2017年间，平衡车产品是公司的主要收入来源，2016年度的收入占比高达98.13%；但2018年收入结构大幅调整，平衡车产品创收29.14%，智能电动滑板车收入占比则达到66.46%，而智能服务机器人的收入占比还非常小，2018年的比例仅有0.31%。

值得注意的是，九号智能存在单一客户依赖风险。

招股书表示，报告期内，公司与小米集团发生的关联销售交易金额分别为64278.34万元、101884.39 万元及 243418.10 万元，分别占公司当期营业收入的 55.75%、73.76% 及57.31%。

若公司与小米集团的合作关系出现恶化，将会对公司经营业绩产生重大不利影响。

和其他小米生态链上公司一样，在依赖小米起家之后，九号智能需要面临着如何降低对小米依赖的问题，开发自有品牌就是途径之一。

九号智能开发出了自己的品牌九号平衡车等，可惜由于知名度和渠道的限制，自有品牌的销售收入规模还非常小。招股书资料显示，2018年自有品牌线上加线下的销售额为8.32亿元，占2018年总营收的比重不到20%，是目前创收能力最差的一块业务。

从营业收入构成来看，九号智能更像是一家代工企业，最大的代工客户是小米、其次是国际大客户的定制生产。要想摆脱这两个渠道的限制，开发出自己的独立品牌，九号智能未来的路还很漫长。

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