祸首和倒霉蛋，瑞信败局中的CEO

原创 郭儒逸2023-03-26 云阿云智库•政商成败案例

导读：现在瑞银成了一切的主导者，巧合的是，莱曼和科尔纳也都有瑞银背景——莱曼自不必说，科尔纳也曾入职瑞银，后来从瑞银跳回了瑞信。在最后时刻，让这两个充满瑞银色彩的人代表瑞信接受收购，真是个讽刺。

作者：郭儒逸

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

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2021年，62岁的阿克塞尔·莱曼做了一个决定——他跨过苏黎世市中心的阅兵广场，从街道的这一侧走到了另一侧。

在出发之前，他的身份是瑞士银行业巨头瑞银集团的高管。然后摇身一变，他就入职了街道对面的另一家公司。

这家公司就是瑞士信贷。

作为闻名瑞士乃至全球的两家银行业巨头，瑞银和瑞信的总部就位于该广场附近的咫尺之地，它们各自存在超过160多年，但现在这个局面被终结了。

几天前，两家公司达成一项震惊业界的收购，瑞银宣布以总对价30亿瑞郎（约32.4亿美元）收购瑞信，意味着瑞士前两大银行将实现合并。这是一项瑞士政府发起的行动，在此之前，瑞信深陷经营危机且无力回天，不得不被自己的邻居兼长期对手吞并。

阿克塞尔·莱曼坐在了新闻发布会现场。他此时是瑞信的董事长，一同坐在台上的，有瑞士联邦主席、财政部长、央行行长、金融监管机构负责人以及瑞银集团董事长。这场高规格的发布会，正式宣告了瑞信作为独立银行存在的结束，阿克塞尔·莱曼则目睹老东家瑞银成为最后的胜利者。

瑞信的崩塌，是自2008年金融危机之后全球业界最轰动的失败案例。尤其最近欧美银行业不时爆雷，名气和体量都更大的瑞信倒下，便具有了某种象征意义。现在看来，是风声鹤唳的市场环境叠加失控的瑞信本身，导致了如今的局面。而两家公司的合并，更是一项耗时费力的任务，要重新装裱瑞士银行业的声誉，困难重重。

在中国市场，曾经的瑞信并不陌生。它有“中概股之王”的雅号——过去数年间，瑞信承销了一大批互联网明星项目赴美IPO，拿佣金拿到手软。那也是瑞信最风光的时期之一，彼时危机种子虽已经种下，但巨人表面仍然强大。现在随着瑞信落幕，国际投行抢食中国互联网公司上市盛宴的场景，也成为一段往事。

瑞信现任CEO乌尔里希·科尔纳是这场悲剧的见证者。他去年7月才上任，当时瑞信已经连续出现季度亏损，用莱曼的话说，“我们正变得失去方向”。科尔纳是作为救火队长出现的，随后他制定了一系列改革措施（比如重组投行业务，重心转向更稳健的财富管理业务等），希望能够拯救瑞信。但下滑的势头难以遏制，仅去年第四季度，恐慌过度的客户从瑞信撤出1105亿瑞郎资金。所有人似乎都听到了隆隆的爆雷声。

对莱曼和科尔纳个人来说，他们是在错误的时间掌管了瑞信，成为其末任管理者。这是个悲情时刻，在合并之后，他们的职业命运也充满变数。不过他们终归是这艘大船上的一员，在不长的任期之内，不仅没能扭转败局，还增添了新的丑闻（如去年2月份，瑞信1.8万名客户数据泄漏，曝出犯罪客户通过瑞信洗钱）。在要为如今局面负责的人之中，他们的名字也应该在列。

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瑞信危机是去年10月由一名澳大利亚记者隐晦地引爆的。当时他称某大型银行因流动性问题可能破产，到了社交媒体上，瑞信成了最有可能的那个。这也导致了客户资金不断流出，市场对瑞信越来越缺乏信心。

去年底莱曼曾为资金流出做过辩解，称这一状况已得到扭转，市场一度欢欣雀跃。但当今年2月9日瑞信发布业绩报告时，外界发现并非如此。更要命的是，四季度及全年巨幅亏损彻底击溃了市场预期，当天瑞信股价大跌16%。在走向崩盘的前夜，3月中旬，瑞信大股东沙特国家银行拒绝提供流动性支持，形势一发不可收拾。

金融业是个十分讲究信心的行业。在漫长的公司历史上，瑞信曾凭借出色的业务带给市场和客户信心，但过去二十余年间，这种信心被逐步瓦解。瑞信绝对不是因为某一偶然事件倒下，而是这艘船上很多人长期有意无意的行径，一步步把它拖入深渊。直到信心额度跌到0，踩踏便发生了。

如果说科尔纳有引以为憾的事情，那么分拆“瑞信第一波士顿”肯定算一件。在去年提出的重整计划中，瑞信准备分拆旗下的这个投行子公司，按照科尔纳的预期，瑞信第一波士顿有望2025年单独上市，同时恢复其“第一波士顿”的原有称谓。届时，第一波士顿将减少参与承销业务，转型为专门提供顾问服务的精品投行。

只不过，科尔纳无法再主导这项改革了。

第一波士顿是瑞信在1990年收购，作为一家美国投行，第一波士顿当时风头正盛，瑞信凭借这宗收购在业内声威大震。而后来瑞信诸多业务和人事层面的震荡，都与瑞信第一波士顿脱不开关系，某种意义上，它就是瑞信的命门。

在生意场上，瑞信第一波士顿偏爱高风险业务，起初的确大赚特赚。九十年代末期，瑞信第一波士顿号称承揽了约百家科技公司的上市业务，成为这个领域的巨无霸。但随着互联网泡沫破裂，其在这些IPO项目中的不当行为受到调查，自此瑞信荣誉簿上有了公开的污点。

2001年，时任瑞信CEO卢卡斯·米勒曼从华尔街招来约翰·麦克，令其执掌瑞信第一波士顿。麦克的任务是削减成本，扭转瑞信第一波士顿的糟糕形象。由于工作出色，他在2003年接替因业绩低迷而下台的米勒曼，成为瑞信的联席CEO。另一位联席CEO，叫奥斯瓦尔德·格鲁贝尔。

事后证明，这个联席CEO制度除了带给瑞信人事动荡，没什么别的好处。麦克在2004年合同到期后黯然离职，格鲁贝尔获得人事斗争的胜利，成为唯一的瑞信CEO。但麦克离职引发一场人事大地震，他提拔的一批瑞信高管纷纷离职，瑞信遭遇严重的人才流失。

格鲁贝尔干到了2007年，之后由杜德恒接任瑞信CEO，这又是一位出身于瑞信第一波士顿的掌门人。杜德恒赶上了2008年金融危机，不过瑞信是安然度过这场危机的少数大型机构之一，法宝就是对风险的敏锐嗅觉。在危机爆发前一年多，瑞信极大削减了次级债的风险敞口，杜德恒抵制住了次贷证券市场的诱惑。2009年，《经济学人》杂志一举将瑞士信贷评为“世界上最好的银行”。

而它的同城对手瑞银，当年却因深陷危机几乎关门大吉，靠向政府求助才死里逃生。

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瑞信的又一个转折点发生在2014年。

当年5月，瑞信因涉嫌协助美国富人逃税被处罚26亿美元，并正式认罪。这对大型金融机构来说极其罕见。瑞银也曾在2009年因类似问题被处以罚款，但最后和解了事。按照美方的说法，瑞信数百名员工在几十年间持续这种行为，这是故意为之。同时在美国执法部门调查期间，瑞信横加阻挠，有意损毁或者遗失关键证据。很可能是这种不明智的姿态，给瑞信招致厄运。

在投行业务方面，2014年的瑞信仍然亮眼。这年仅中国互联网公司就有十多家登陆美股，瑞信是其中多家的IPO承销商。然而，曾被格鲁贝尔夸赞擅长投行业务的杜德恒，却没能躲过此次“逃税门”，他被迫下课“谢罪”。

杜德恒的非正常去职，成了之后瑞信CEO们的一个魔咒。这家银行巨头的最高管理层，开始经历剧烈动荡。

接替杜德恒的是谭天忠，他出生于科特迪瓦，拥有法国国籍。谭是他的中文名字。谭天忠之前担任英国保诚集团——英国最大保险公司的CEO，他同样是作为救火队长紧急驰援瑞信。

在谭天忠任职的五年中，瑞信业务一度回到正轨，但好景不长。当2018年瑞信在中国的IPO承销生意达到顶点后，进入任职后期的谭天忠却遭遇重大挫折——一是沸沸扬扬的“间谍门”，二是瑞幸咖啡即将爆雷。

“间谍门”发生在谭天忠与自己的一名高管下属之间。2019年这名下属意外发现被人跟踪调查，他当时已经离职并准备加入新公司——瑞银。跟踪这名下属的侦探受雇于瑞信，诡异的是该侦探与瑞信的联络人恰巧离奇身亡，结果整个事件无法掩盖。调查结果显示，时任瑞信首席运营官和全球安全主管主导了这场间谍大戏，事发后两人双双去职。虽然谭天忠声称毫不知情，但他没能再撑多久，在2020年2月宣布辞职。瑞信一时成为业内谈资。

而紧接着重创瑞信的，就是瑞幸造假事件。2019年5月，瑞幸咖啡赴美上市，担任首席承销商的正是瑞信。几个月后浑水的一份做空报告，揭开了瑞幸造假的面目。瑞信却在第一时间力挺瑞幸，因此当后来瑞幸公开承认造假时，瑞信彻底沦为笑柄。这时候，距离谭天忠离职仅过去两个月。

踩雷瑞幸的后果很严重，瑞信在IPO承销业务上逐渐被客户抛弃。“中概股之王”，名誉扫地。也大约在此之后，瑞信与瑞银的差距迅速拉大——经历金融危机惊魂的瑞银，之后多年变得稳健乃至“保守”，而狂奔的瑞信则丑闻缠身，双方股价径直走向相反方向。

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真正加剧危局并令瑞信摇摇欲坠的，是2021年的两起重大踩雷事件。

此时担任瑞信CEO的换成了托马斯·戈特斯坦，他原是瑞信瑞士业务的负责人。2021年3月，英国供应链金融初创公司Greensill Capital申请破产；同一个月，美国家族投资基金Archegos Capital爆仓，相关股票市值蒸发330亿美元，创下“人类史上最大单日亏损”，震惊华尔街。

瑞信深度卷入这两起事件。它是Greensill Capital的主要资金来源，事实上Greensill Capital的生意模式堪称精心包装的陷阱，瑞信却对此毫无察觉。至于Archegos Capital爆仓，其实受到冲击的有多家大型投行，但瑞信却因动作迟缓而损失最大。用查理·芒格的话说，在参与该事件的投行中，瑞信是最大的傻瓜。

这两起事件不仅让瑞信损失数十亿美元，更重要的是市场信心被进一步击溃。戈特斯坦最终因此下台，接替他收拾残局的，就是倒霉的科尔纳。

在瑞信内部，过去多年一定是发生了什么，才让这家百年巨头进退失据。也许是对风控的漠视，也许是糟糕的公司文化，还可能是其他。无论如何，瑞信的撑船人都没能挽救危局，他们更像是大败局上的连环，目睹巨轮沉没，无可奈何。

现在瑞银成了一切的主导者，巧合的是，莱曼和科尔纳也都有瑞银背景——莱曼自不必说，科尔纳也曾入职瑞银，后来从瑞银跳回了瑞信。在最后时刻，让这两个充满瑞银色彩的人代表瑞信接受收购，真是个讽刺。

参考资料：

1.Margot Patrick / Patricia Kowsmann,旋风式拯救瑞信后，瑞银将受何影响？,华尔街日报

2.Archegos爆仓事件的分析与启示,中国期货业协会

3.王力为,瑞银董事长戴赫龙：将缩减瑞信投行业务 坚持轻资本模式,财新

4.陈茜,瑞信大败局与两个倒霉的男人,硅谷101

5.王萃,非中立的代价,环球企业家