原标题：A股救市往事：哭一场 笑一场 从“5·19行情”到“2638熔断底”

见习记者 麻晓超  本报记者 王兆寰 北京报道

受诸多因素叠加影响，A股市场近期持续低迷，出现了明显的下跌。继2638点的“铁底”沦陷后，沪指于10月18日更是跌破2500点大关，并于次日创下2449.20点的多年新低，市场恐慌情绪蔓延。10月19日，国务院副总理刘鹤及“一行两会”高层集中就资本市场热点问题发声，各相关单位纷纷推出“救市”举措，新一轮行政救市就此展开。受此鼓舞，A股快速企稳，并展开筑底走势，股权质押爆仓等恐慌情绪暂时平息。

未来A股走势如何，是就此展开反弹，还是继续延续阴跌下行？答案无人能知。此时，回顾历史上的行政救市，或许能给我们一些启示。

A股近28年的历史中，有多少次救市？答案可能超过了一般散户的记忆极限。

国融证券在一份研报中列举了5次救市，时间跨度为2004年到2018年。民生银行一份研报与之类似，也是5次，始自2004年。

不过，如是金融研究院高级分析师葛寿净向《华夏时报》记者表示，他正在准备的一份研报，统计了8次左右的救市行动，而且还不计2018年这次，时间跨度是1993年到2015年。

“5·19行情”

独立财经评论员郭施亮告诉《华夏时报》记者，他是在1999年“5·19行情”之后，开始关注股市的。

而“5·19行情”的时间点，在葛寿净的研报中，正好处于第二次救市期间，他向记者表示，当时的市场背景是，沪深两市综合指数短短一年内下跌幅度超过25%。

面对股市的长期低迷，1999年5月16日，国务院发布“搞活市场的六项政策”，同年5月19日，证监会就此召集全国券商展开讨论，触发“5·19行情”。

“5·19行情发动的当天，上午股市还相当平静，变化起自下午。大量涌入的场外资金不断推高指数，成交量大幅放出，以综艺股份、上海梅林为首的科技网络股领涨，市场骤然升温。”一位网友在某社交平台描述当年的情形时如是说。

此后，在不到两个月的时间里，上证综指从1100点一路飙升最高逼近1700点，涨幅超过50%。“行情的发展过程中，经历了科技网络股、高科技股、银行股、除权股、权重股、绩优股等多个热点板块的猛烈炒作，几乎市场上95%以上股票涨幅都超过了50%，股民都赚得盆满钵满。”前述网友称。

5·19行情对证券市场的影响深刻，因为自1993年2月以来，上证指数在1558点以下整整徘徊了6年之久。因此，有人指出，5·19行情所形成的历史性突破，在中国股市历史上决不只是一次行情的概念，而是构筑了中国股市的新平台……

郭施亮向《华夏时报》记者表示：“2001年6月份，上证指数达到2240多点，是5·19行情之后的新高点，之后开始为期4年的调整。”

国有股减持

时间推移至2001年。“当年发生了一个事件，就是国有股减持。”郭施亮向《华夏时报》记者表示。

2001年6月12日，为完善社会保障体制、开拓社会保障资金新的筹资渠道，支持国有企业的改革和发展，国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其中，第五条规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式，凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。

2001年6月14日，上证指数盘中触及2245点高位，自此开始震荡下行，至10月22日，盘中触及1514点低点，较2245点下跌32.5%。

同年10月22日，证监会宣布，报经国务院同意，停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第五条规定，国资股减持暂停。证监会称，国有股减持的目的是为广大人民筹集社会保障资金，同时也有利于改善上市公司的股权结构，这是一项探索性的工作，也是一项长期的任务，需要不断地完善。

次年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。

2001年10月23日，受停止首次发行和增发股票时出售国有股消息影响，沪深股市开盘即放出巨量，股指跳空高开，沪深股市涨幅一度接近10%的涨停线，两市股票几乎全线涨停，截至收盘，沪指涨9.86%，至1670点。

不过，从长期看，A股此后仍然开始了为期4年的调整。

2002年1月29日，沪指盘中触及1339点，2003年1月6日，触及1311点，2003年4月16日，曾回暖至1649点，可同年11月13日又下探至1307点，2004年4月7日再次攀升至1783点高点。

两次降低印花税

时间推移至2005年。

2004年9月24日，沪指从阶段高点1475点震荡下行，至2005年2月1日盘中触及1187点，2005年6月6日进一步跌至底部998点。国融证券在一份研报中称，2005年政策底点在1月24日，市场底在6月6日，政策底到市场底期间大盘下跌14.12%。

2005年1月24日，财政部将股票交易印花税从千分之二下调至千分之一，开启一波救市操作。同年2月16日，保监会与证监会公布保险资金入市有关规定，4月29日，证监会宣布启动股权分置改革试点，同时IPO暂停。

著名经济学家宋清辉向《华夏时报》记者表示：“这次救市，主要原因是当时的经济不景气，从而引发股市大幅探底调整。在当时上市企业利用资本市场进行融资难度加大的背景下，监管层为了给市场一个交代，不得已而暂停IPO。”

“2005年的印花税降低，包括2008年的印花税降低措施，对当时股市还是起到了短期的刺激影响，但并没有完全终结股市自我调节的功能，”郭施亮向《华夏时报》记者表示，此外，“很多投资者认为，股权分置改革，是引发2005年到2007年一轮牛市的催化剂。”

在998点之后，沪指于2005年9月20日攀升至阶段性高点1223点，进入2006年后更是一路攀升，2007年初站上3000点，同年5月站上4000点，8月站上5000点，10月16日盘中触及6124点新高。

“当时印象最深的，是中石油，股价升到48元的历史新高，它的发行价格16.7元，”郭施亮向《华夏时报》记者表示，“之后A股从11月份开始加速下跌，到了2008年10月份才见底，跌幅超过以往几轮熊市。”

2008年4月22日，沪指盘中触及2990点低点。两日后，财政部宣布调整股票交易印花税率，由千分之三调整为千分之一。又一波救市操作自此开启。

2008年9月19日，政府推出三大救市政策，证监会将印花税双边征收改为单边征收，税率仍为千分之一；汇金公司购入中、建、工三大行的股票；政府支持国有大型企业回购自己公司股票。民生银行在一份研报中称，2008年的政策底在2008年9月，早于市场底1个月。

“这轮救市，是当时的监管层听取一些专家的建议之后，于2008年4月24日宣布降低印花税，当天股指大幅走高，许多投资者包括企业都将最后一点‘弹药’投入股市。遗憾的是，大多数机构和散户都被套在印花税行情中。即使当时的汇金公司购入中、建、工三大行的股票，也没起到多少作用。历史已经多次证明，当下跌趋势形成时，政府救市也很难短时间内改变大趋势。”宋清辉向《华夏时报》记者表示。

郭施亮向记者回忆道：“那时候很多投资者认为2500点是A股的绝对低点，很多机构纷纷满仓抄底，结果最后1614点才见底。而且，大盘到了2500点时，很多个股已经出现了累计百分之五六十的跌幅，后来在此基础上又下跌了50%，所以很多私募爆仓。”

“美股和A股是在2007年10月份同步步入熊市的。A股可能因为救市的原因，出现了提前的反弹，经济层面上，特别是4万亿政策，推动了股市和经济的回暖。A股2008年10月份企稳，而美股在2009年3月企稳，美股调整更彻底一些。”郭施亮称。

最“有效”的一次救市

在宋清辉看来，或许最“有效”的一次救市发生在2012年。

国融证券研报也显示，在2005年至2015年的4次救市中，2012年那次，政策底到市场底期间大盘跌幅最小，为0.42%，其余3次跌幅分别为14.12%、8.15%、16.53%。根据研报，2012年政策底时间为12月4日，市场底时间为2013年6月25日。

“2012年的A股走势，好比一部情节跌宕起伏的好莱坞大片。年初的两个月，股市涨势喜人，投资者信心大增。但是到了5月份，A股狂跌不止。当不少投资者准备割肉走人的时候，A股竟然在最后一个月上演了绝地反击。短短一年时间里，A股似乎走完了一轮牛熊周期。2012年投资A股，就这么神奇，很多投资者因此对此轮救市没有过于关注，也是最为‘有效’的一次救市。”宋清辉向《华夏时报》记者表示。

2012年2月27日，沪指从阶段高点2478点震荡下行，5月后开始持续下跌。同年6月20日，证监会宣布放宽QFII持股比例限制，将所有境外投资者的持股限制由20%提高到30%，11月3日，证监会开展IPO自查与核查活动，IPO暂停。

而在郭施亮看来，股市调整周期从2009年开始计算，调整了5年时间，到2014年7月之后，牛熊拐点才出现。

“2009年8月份3478点高点之后的5年，A股市场的走势非常复杂，”郭施亮向《华夏时报》记者表示，“那时候投资者赚钱的难度比之前难得多，特别是2007年之前炒股，基本上进入就可以盈利，2009年之后基本很难赚钱，特别是普通散户。”

时间推移至2014年。当年7月，沪指开启持续攀升，同年12月站上3000点，2015年4月站上4000点，2015年6月12日触及5178点高点。然而，从5178点高点，到跌破4000点，仅20多天。

2015年7月，证金公司救市，2016年1月7日，三大交易所同时宣布于1月8日起暂停实施指数熔断相关规定，同日，证监会发布减持新规。1月27日，沪指盘中跌至阶段底部2638点。

宋清辉向《华夏时报》记者回忆道：“2015年6月初的时候，我便撰文指出A股既然能够冲破5000点，也能够在未来冲破6000点或者跌破5000点，在没有真正经济基础支撑的情况下，每一次上涨都攒下了下跌的风险。但是万万没想到，A股下跌速度之迅速、调整幅度之大，几乎将所有人打了个措手不及。”

 “与2008年股市大跌主要受次贷危机等外部因素影响不同，2015年中国股市下跌，很大程度是自身问题，因为2014年、2015年是一轮杠杆牛市，特别是场外配资野蛮生长，达2万亿以上，场内融资2.3万亿。”郭施亮向《华夏时报》记者表示。

宋清辉认为，最好的“救市”，是让股市休养生息。

“让股市在当前的这种制度、环境下慢慢进行自我修复。当时，有很多人都建议停止股指期货、关闭融资融券、实行T+0制度等等，实际上这些建议的效果也只是如同一针兴奋剂而已，或许会让股市在短时间内出现看起来的繁荣，过不了多久之后很可能再度沉没。”宋清辉向《华夏时报》记者表示。