钮文新：坚决铲除金融毒瘤

钮文新 · 2019-07-27 · 来源：老钮锐评

要重新归拢金融资源，使正常金融渠道更好地实体经济服务，那就必须治乱。

2019年7月18日，第四次“清理整顿各类交易场所”的部际联席会议(以下简称联席会议)在北京召开了。尽管会议公告当中提到“会议通报了各类交易场所清理整顿工作进展情况、总体形势和面临的主要问题”，但具体数据并未对外披露。所以，对于具体取缔了多少家?保留了多少家?还剩多少家?这样的具体数据目前无从查找。

2017年1月，中国证监会主持召开了第三次清理整顿各类交易场所部际联席会议，这次会议上透露，2017年中国证监会在全国组织了一次大规模的摸底调查，由此形成的统计数据显示：全国36个省(区、市)共设有交易场所1131家。其中，单个地区交易所数量超过50家的城市中有：大连86家，河北79家、上海71家、江苏70家、青岛66家。可见，交易场所数量超过50家的城市主要分布于东部省市。

也正是这次摸底调查让中国证监会发现：全国违规交易场所共有300家，约占交易场所总量的27%。与此同时，全国各地已有272家地方各类交易场所被纳入“黑名单”，而超过50家已明确通过审核。在违法违规者当中，邮币卡45家，贵金属76家，原油为35家，是违法违规的重灾区。

由证监会牵头形成部际协调机制“清理整顿各类交易场所”，这是2011年国务院在整顿金融秩序过程中确定的一项重要工作，但令人深感不解的是，就在2012年7月20日国务院办公厅发布贯彻落实《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》具体实施意见之后，各类交易场所的开设反而驶入“快车道”，各式各样的产权、股权、债权、林权、矿权、知识产权、文化艺术品权益及金融资产权益等交易场所;石油、贵金属等大宗商品的中远期交易，以及邮币卡和新产生的分散式柜台交易、现货连续(延期)交易、融资融货交易、现货发售交易、“微盘”交易等等，五花八门，犹如雨后春笋。

直至2017年7月全国第五次金融工作会议召开，中央强力扭转金融恶性发育，治理金融乱象，各类交易场所才得以更大力度的认真地清理。据中国证监会打击非法证券期货活动局局长李至斌去年年底介绍， 2017年初开始，证监会牵头清理整顿各类交易场所部际联席会议，协调督导各地区、各部门开展集中整治，遏制了交易场所违法违规风险漫溢的势头。一是贵金属、原油、邮币卡等违规交易基本停止。二是数百家交易场所关停，两万多家交易场所的会员、代理商、授权服务机构被撤销或者转型退出。三是违法犯罪得到查处，各地公安机关立案1100多起，抓获犯罪嫌疑人2000多名。

从第四次部际联席会议上传达出的信息看，监管层一致认为：当下交易场所数量依然是过多过滥，地方交易场所长效监管机制还不够健全完善，风险爆发和违规活动死灰复燃的可能性依然存在。在此背景下，监管部门明确提出：要切实减少交易场所数量，合法合规但业务范围重叠的交易场所要按类别有序整合，未按要求完成清理整顿各类交易场所工作任务的地区，原则上不得批设新的交易场所。

与此同时，此次部际联席会议强调：打赢清理整顿各类交易场所攻坚战，是一项政治任务。这说明，“清理整顿各类交易场所工作”已经被上升到政治高度。从这一高度上看，清理整顿各类交易场所工作无疑是防范化解重大金融风险“攻坚战”的重要组成部分，容不得半点迟缓与懈怠。

应当看到，近年来中国金融短期化、货币化、套利化与包括交易场所在内的各色金融、准金融机构爆炸式涌现、野蛮式生长密切相关。我们必须高度重视的金融的两大特征：第一，包括各类交易场所在内的金融经营必须讲求规模效应，所以新设机构越多，资金争夺越激烈;第二，金融资源是有限的，如果过多的新设机构大规模争夺资金，那金融产品期限必然越争越短、越争越贵。所以，要重新归拢金融资源，使正常金融渠道更好地实体经济服务，那就必须治乱。当然，也需要在治乱和治不好有可能添乱之间系统拿捏，控制好节奏和力度。

自信的金融开放需要什么？

钮文新 · 2019-07-25 · 来源：老钮锐评

金融开放大势所趋，而根据开放的未来尽快厘清监管手段，尽快制定各种风险化解和防范的预案，恐怕是中国金融市场必不可少迫切需求。但更迫切的是，已经摆在面前的重大风险，必须求解。还是那句老话：迎接客人，先要把房间打扫干净。

基本全面放开外资评级机构在华业务;鼓励境外金融机构在华参与设立、投资入股商业银行理财子公司;境外资管机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立理财公司，允许外方控股;允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司;支持外资全资设立或参股货币经纪公司;人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年;原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制提前到2020年;取消境内保险公司合计持有保险资管公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%;放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求;允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照;进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。

密密麻麻一共11条。7月20日，作为国务院金稳委贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大金融开放决策部署的具体举措，金融委办公室公布了11条扩大金融对外开放的有关举措，较为充分地体现了“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的基本原则。

说实话，在现实国际、国内金融环境之下做出如此重大开放决策，恐怕是非常艰难的选择。这不仅体现了中国遵从新时代、新内涵的全球经济一体化趋势，同时也体现了中国面向世界的态度和自信。

但毫无疑问，开放的自信是充分准备之下的气定神闲。这里不仅包括国内金融市场主体面对开放大势的充分准备，同时也包括管理者适应开放环境的充分准备。过去很长一段时间，中国依托开放推动改革，正所谓“以开放促改革”。但现在，改革开放都进入了深水区，一些必须注重的“经济死穴”藏的更深，风险更大。这需要我们看清楚、想明白、干到位，才能使改革开放更加顺利地推进。

举个例子，中国经济当前杠杆率比较高，如果我们明明知道这是重大风险，而不能尽快从根本上解决这个问题，那势必会给金融冲击留下缺口。过去，没有那么多外资的时候，我们可以通过一些“非市场化”的手段延缓问题的爆发，但有大量外资存在，情况就会复杂得多，就会给非常擅长做空的华尔街大鳄留下借口。而且，当内外资本联通之后，管理机构的控制难度会非常高，甚至经常会无能为力。

实际上，人民币汇率就存在这样的问题，是境外的市场预期和走势绝大境内的价格?还是相反?我们看到，很多时候人民银行不得不通过“发行央票”收回香港金融市场上的人民币流动性，并借此维系人民币汇率的稳定。这当然是有效的方法，但这其中所蕴含的成本是很高的，全部金融市场开放之后，我们能在多大程度上支付这样的成本?

金融开放大势所趋，而根据开放的未来尽快厘清监管手段，尽快制定各种风险化解和防范的预案，恐怕是中国金融市场必不可少迫切需求。但更迫切的是，已经摆在面前的重大风险，必须求解。还是那句老话：迎接客人，先要把房间打扫干净。

还有一个很重要的问题，外资金融机构带给中国的金融玩法、工具是否符合中国经济发展的需求?如果我们自己的金融机构也学它们做法，或在竞争中不自觉地被带入外资金融机构的一套做法，那中国的金融是否会进一步脱实向虚?所以，金融开放绝非一放了之，这个过程中管理者如何把握金融发展的大方向和主动权，始终坚持金融为实体经济服务的原则，这将是考验中国金融开放是否成功的标志。

钮文新：10倍杠杆炒股？太作了！

钮文新 · 2019-04-21 · 来源：作者微信

万一这些非法场外配资公司哪天被监管机构抓到，那你的资金安全吗?如果投资中断，不能交易的过程是不是同样属于巨大的风险?

作为证券市场监管者，中国证监会必须对场外配资行为明确严打，并保持高压，比如不允许证券公司接入外部融资盘，更不能允许证券营业部开展外部融资盘的监控业务。在这些问题上，不可留有任何语意含糊的表述，更不可姑息养奸。很显然，非法场外配资者面向社会公众，说是配资给投资者，但其过程实际是“一并控制投资者保证金和获配资金的行为”，实际是配资名义下的非法集资，是中国金融监管者必须严格治理的金融乱象。

最近，针对场外配资机构——海南贝格富科技有限公司(以下简称“贝格富”)“跑路”事件，公安机关已经立案调查，中国证监会也声明“密切关注案件进展情况，积极配合案件查处，严惩不法分子”。尽管如此，“贝格富事件”并非典型的场外配资案件，而更像是一起诈骗事件。进入“贝格富”的配资炒股者，其交易很可能根本没有真实进场交易股票，而是在“贝格富”构建的“虚拟盘”中空转。按照股市现行交易规则，真正的场外配资交易，钱与股票之间的交换，必须经过证券公司提供的交易通道。所以，场外配资公司要控制客户的账户，无论如何都需要获得证券营业部的配合。

尽管“贝格富”并非典型的场外配资案件，但它在配资参与者方面所暴露出的问题却是场外配资市场上普遍存在的问题。为什么问题?第一，股市老手居多;第二，杠杆率少则5倍、多则10倍。正因为是老手，见过大风大浪，技术娴熟又善于随机应变，所以他们敢于大比例借钱炒股。但殊不知，借钱投资股票实为投资大忌。记得1992年学习股票投资时，第一个必须牢记的原则就是：不要借钱炒股。

27年过去了，历尽中国股市所有风云起落，更加坚定“不要借钱炒股”的信念。每次股市大涨的时候，一批批借钱炒股者蜂拥而至;每次股市大跌的时候，一片片借钱炒股者残摔在地。赢了花天酒地，股神一般存在;亏了怨天怨地，就是不怨自己。当然，任何一个时代都挡不住借钱炒股，现在将其合法化，也自有其道理，但我还是奉劝股市投资者，千万慎用杠杆。

大家都知道人性中“贪婪和恐惧”的弱点，所以许多智者告诉我们：投资是修炼，不仅是要有抑制“贪婪和恐惧”的磨砺，同时还要有一套破除“贪婪和恐惧”的方法。实际上，看到股市好了立即加杠杆操作，这就是贪婪的体现。我们无法彻底戒除贪婪，但至少我们可以克制一些，让投资安全垫更高一点。

有些人认为，是因为合法融资融券渠道的门槛太高，所以一些达不到标准的投资者选择了场外配资。其实，我们通过“贝格富事件”可以看到，真不是这些参与者达不到开立融资账户的标准，而是他们嫌弃规范渠道的融资比例过低。现在看，这样的贪婪不仅把自己置于股市的高风险之下，同时还可能把自己置于骗子的控制之下，你真愿意面对这样的风险?恳请那些还在场外配资中乐不思蜀的投资者，回头是岸。

另外，这里不仅有杠杆和骗子带来的风险，同时还要面对法律风险。万一这些非法场外配资公司哪天被监管机构抓到，那你的资金安全吗?如果投资中断，不能交易的过程是不是同样属于巨大的风险?

钮文新：谨防金融骗子“换马甲”

钮文新 · 2019-03-30 · 来源：作者微信

请千万不要放松警惕，骗子们会打着各种各样的“非金融旗号”去干金融诈骗的事情。

2月28日，2019年处置非法集资部际联席会议(扩大会议)(以下简称“联席会议”)在北京进行，中国银保监会主席郭树清给出的判断：中国非法集资形式严峻。但我们遥想当年，各色互联网金融兴起之时，我们听到最多的声音就是“非禁即入”?甚至是“不能过度监管，否则抑制金融创新”等等。结果：“不能过度监管”演变为不要监管，而“非禁即入”演变为一地鸡毛。

尽管，金融监管，打击非法集资取得了很好成绩，但我们同时也提醒我们，一时的金融疏忽会耗费国家大量公共资源，不仅是各地政府金融办(局)、银保监会各驻地机构，同时，中央政法委、公安部、高检、高法几乎所有政法机构都需要出动，面积太大、破坏太深。所以，我们恳请金融部门能够先安静下来，切勿造作，更勿燥热，先要认真检讨，然后按照中国特色金融之路的要求把新自由主义带给我们的糟粕清理干净。

毫无疑问，中国金融正在也需要继续扩大开放，就像小平同志当年所言：打开窗子进来了新鲜空气，同时也会进来苍蝇。历史地看，外国的金融骗子要比中国的金融骗子高明多了，经验也丰富多了，所以，如果我们金融管理者不能真正吸取教训，在金融管理负面清单方面的工作做的不够细、不够有效，那对于金融“非禁即入”的任何推进都可能预示着更大的灾难。

易纲说：金融业无论如何都是牌照行业。这样的认识很对、很好。但我们必须同时意识到：只有牌照管理是不够的。不是吗?中国金融业从未放弃过持牌经营原则，那为什么还会出现如此众多的金融乱象?请千万不要放松警惕，骗子们会打着各种各样的“非金融旗号”去干金融诈骗的事情。此次“联席会议”就指出了许多“新把戏”，比如打着“私募基金”“养老扶贫”“军民融合”“影视文化”等幌子的非法集资活动。

更重要的是：骗子换上“新马甲”，打着冠冕堂皇的“非金融”旗号而从事类金融或准金融业务，央行要不要管?银保监会和证监会要不要管?所以我们说，“非禁即入”在金融领域要慎用，也不要去讨论“某某金融是不是金融”的问题，只要它带有实质性的金融属性，金融监管部门就应当管，且必须管。中国已经确定金融为实体经济服务的大方向，那就让我们中国的金融更加实用一些，实体经济用不着那么复杂而高速的金融，而金融业自身的“非禁即入”也必须无条件服从为实体经济服务的原则，而绝不是金融空转的“非禁即入”。