原创： 鸿学院院办  宋鸿兵观天下

解析人民币汇率破7的利弊得失

■ 文 | 鸿学院院办

北京时间8月6日，美国财政部官网发文，宣布将中国列为汇率操纵国。很多人担心美国此举是否意味着贸易战会再次升级？是否会演变为金融战？

应该说，美国此举是整个贸易谈判的一部分，而且是一种突发性质的。

我们首先回顾一下事件始末。

8月1日，特朗普发推特宣称，拟于9月1日对3000亿美元中国输美商品加征10%关税。他指责中国违背承诺，没有购买更多美国农产品。

中方对美国加征关税表示强烈抗议，称对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。

人民币兑美元汇率也应声而落，跌破“1:7”大关，创2008年以来最低。

8月5日，美方宣布认定中国为“汇率操纵国”。

过去一年多来，中美贸易谈判跌宕起伏，有数次已经接近达成最后协议，但是每次美国那边都会闹出一些新的动静，其中一些是事先策划的，另一些则是突发性的。

8月初的这一次属于突发性的，起因是技术性的一些问题。具体来说，美国希望中国能够在双方达成协议之前就开始大规模采购美国农产品，而中国表示可以象征性地买一些，营造一个较好的谈判气氛，但要从根本上解决全部问题，在一个整个框架之下，再全面恢复农产品采购。

这本来是个技术性的谈判细节，但是我认为出现了一个意外情况，导致特朗普突然宣布对中国剩余3000亿产品加征关税。

某种意义上讲，是特朗普一个人拍脑门作出的这个突如其来的决定。美国贸易谈判代表结束与中国的会谈回国之后，向特朗普汇报中国不愿意在达成最终协议前大规模进口美国农产品，而此时特朗普即将去俄亥俄州为2020年大选拉选票。俄亥俄州是美国农业大洲，包括其在内的美国中西部大量农业州都非常希望能够尽快结束贸易战，以便顺利向中国出口农产品。

这是美国900多万农民现在最期盼的，他们现在平均负债已经达到了130万美元，深陷债务沼泽难以自拔。而中国占美国农产品出口市场的60%，耗时已久的贸易战再继续下去，美国农民将出现大规模的破产。这对于特朗普明年的选情将造成巨大的冲击。

所以特朗普非常看重中美贸易谈判中间的农业部分，一定要中国事先给一个大单子，让他能够在俄亥俄这些农业大州拿出一份漂亮的成绩单。

得知中国把这条路给堵死了，特朗普大发雷霆，表现得非常震怒，立刻宣布准备对中国增加关税。

而在特朗普政府内部，反对继续贸易战的声音已经成为主流。据《华尔街日报》报导，关于向剩余3000亿美元中国商品征收10%关税，白宫幕僚中只有纳瓦罗支持特朗普，包括贸易代表莱特希泽、财长姆努钦和白宫经济顾问库德洛在内的其他谈判高官皆反对这一决定。

这些精英官僚们更加清楚目前美国的经济与贸易形势，贸易战持续下去甚至升级，将极大地打击美国经济，直接反映在金融市场上。

但特朗普一意孤行，结果就是8月6日到8月14日，美国金融市场出现了激烈反应，道琼斯指数甚至在14日暴跌800点，创史上第四大单日跌幅。

特朗普此时意识到出了问题，紧急召开电话会议，召集华尔街三个银行巨头再加上几个已经在华盛顿的银行界巨头，一起讨论如何应付金融市场暴跌。特朗普非常在意美国股票市场表现，因为这是他少数得以自夸的政绩之一。

如果美国农业情况糟糕，金融市场再出现暴跌，他在以后的竞选中就没有什么拿得出手的政绩了。再加上他得罪了很多少数族裔，可以确信在2020年大选中，民主党一定会发动大规模地反击，特朗普到时就危险了。

所以特朗普政府很快就调整策略，缓和紧张局势。美国贸易代表办公室（USTR）就加征3000亿美元商品关税发表声明，剔除部分商品，部分商品加征关税推迟到12月15日生效。英国《金融时报》的分析显示，推迟到12月加征关税的这批中国输美产品价值约1560亿美元，超过拟加征3000亿美元中国输美商品的一半。另据彭博社报道，有约20亿美元产品被从最初的征税清单中移除。

现在对两国贸易战的终局，外媒有一种流行的观点，认为“没有痛苦就不会有最后的协议”。这个痛苦就是“危机”，美国希望中国经济先出问题，而中国期待美国市场先爆发危机，最后会在双方谁都打不动的情况之下达成协议。

按照这种逻辑推理下去，我们可能需要看到特朗普政府真正意识到打下去一定是自己损失惨重，这时才会收手。要等到这个时刻出现，无非是两种情况。一、美国出现比较严重的通货膨胀，当然这个需要时间。二、美国出现经济衰退加上金融危机。这时美国将会意识到需要跟中国尽快达成协议。

不过我认为，特朗普可能还没有意识到，美国金融市场其实比中国要危险得多，所以他才有恃无恐。

美国经济已经拉响了警报。数据显示：今年第二季度美国经济按年率计算增长2.1%，远低于第一季度3.1%的增幅，表明贸易摩擦已对美国出口和企业投资产生不利影响，拖累美国经济增长。

对贸易政策和经济衰退的担心已经主宰了市场。美国前财政部部长萨默斯上周末接受媒体采访时警告称，目前美国和全球经济衰退的风险，处于最近十年以来的最高水平。

摩根斯坦利也在上周发出过警告，认为如果美国在9月份对中国商品进一步加增关税的话，那么可能导致全球经济衰退持续三个季度。同时，该行的主要业务数据也显示，目前美国对冲基金的悲观情绪已经达到了近两年的最高水平。

据CNBC报道，国际评级机构穆迪首席经济学家Mark Zandi表示，如果特朗普延续其贸易政策，则在接下来一年内，将令美国企业和消费者的成本增加1000亿美元，相当于美国GDP的0.5%，美国去年减税金额的50%。

今年以来，国际金价累计上涨接近20%，与此同时，过去一年美国WTI轻质原油期货价格则下跌近20%，这些都反应了市场的悲观情绪。

更为决定性的是，8月14日，2年期和10年期美国国债一度出现了收益率倒挂，这是该指标自2007年来首次出现倒挂。

据美国国家经济研究局（NBER）界定，1978年至今，美国共经历5轮衰退期，每次衰退之前，10年期和2年期美债收益率都出现了倒挂。根据瑞士信贷数据，20世纪90年代至今，衰退平均发生在2年期和10年底收益率倒挂22个月之后，最快的一次衰退发生在信号发出后14个月。

虽然并不能判定美国经济短期就会陷入衰退，但中长期几成定局。

所以美国宣布中国为“汇率操纵国”，并不意味着贸易战的升级，更多是一种象征性的手段，为的是让可能的后续制裁措施更加“师出有名”，让自己的威胁更加可信，本质是一种贸易谈判极限施压的手段，为的是加大压力，加快谈判进程。

这种单边行为加剧了贸易谈判的不确定性，遭到了除纳瓦罗以外官员的一致反对。据《华盛顿邮报》爆料，美国财长姆努钦是在特朗普的逼迫下，宣布中国为汇率操纵国的。而姆奴钦认为中国汇率走势并不符合财政部采取相关行动的标准。难怪财政部在当时发表的声明开篇处，很隐晦地写了一句 “在总统的支持下”。

而中国恰恰是因为没有干预汇率，而是随行就市顺应市场变动方向，才使得人民币“破7”。

中国自己主动选择放弃“守7”，我认为这其实是“因小失大”。

货币有自己的原则，归结起来就是：货币稳则天下安，货币乱则天下患。

人民币破7，意味着在全世界的眼中，人民币可能将不再是一个真正的超越一切的“财富度量衡”。而我认为这个理念本身远远高于贸易，根本不是一个层次的问题。

为了贸易战而放手让人民币贬值，从理念上来说，这是一种放弃货币原则，追求短期利益的选择。这种把汇率当成工具来用的做法，类似于美国把美元武器化，这种做法的后果是，越是把它武器化，人们就越反感，总有一天大家会舍你而去。

如果中国的总体目标是想成为全世界最大的市场，那么这种战略性的选择，要求中国不仅要成为全世界最大的商品市场，同时也要是金融的市场。

而让人民币贬值会出现与此正好相反的结果。如果要使中国成为全世界最大市场，要想让大家都用人民币来做贸易、做储备货币、做金融投资理财的主要工具，那么人们对人民币的信心就非常重要。

这种信心源自什么？就是人民币的稳定。如果不稳定，大家还愿意用人民币作储备货币吗？还愿意投资人民币的金融产品作为资产配置吗？

人民币国际化，或者以人民币作为主要的全球资产配置工具，这将形成数万亿美元甚至数十万亿美元的巨大利益。它是美国曾经享有的巨大特权，与贸易上赚得的利益相比，两者根本不成比例。

而一旦别人对人民币失去这种信任，再想重建人民币很稳定的信心，就要花双倍甚至几倍的代价。

所以启动了货币贬值，人民币汇率破7之后，就好像把小鬼们从从瓶子里放出来了，得到的利益很有限，而要冒的风险在未来会越来越大。

现在我们恐怕已经走上了一条路，选择把汇率当成一种反制的工具，如果这种趋势确定的话，我认为大家有机会还是要配置一些外汇和贵金属资产，特别是黄金。

但是，人民币出现反弹的可能性也存在。比如中美谈判达成了协议，或者出现了一些好的信号，谈判进入了快车道，那么这个时候，人民币就会出现反弹。

总结一下，中美贸易战有没有可能进一步恶化为金融战、货币战、汇率战？这要取决于未来谈判的基本走势，而现在已经出现了苗头。未来一段时间，情况可能越来越复杂，总而言之今年的市场比往年都要凶险，提醒大家一定要提高警惕，时刻关注市场动态。