原创 李建秋的世界  李建秋的世界

跌的像A股，反弹像A股，熔断像A股，但是却叫美股。巴菲特老爷子前段时间说活了89年都没见过，巴菲特刚说完，美股又接连熔断了，看来巴菲特老爷子还是太年轻了。

这次熔断和美联储的操作有关，美联储一共进行了三个操作：

把基准利率降低100个基点至0%-0.25% ，也就是所谓的零利率

启动7000亿美元的量化宽松

把贴现窗口中的一级信贷利率下调150个基点至0.25%。

绝大多数媒体都在讨论降息，零利率，以及7000亿的量化宽松上，但是实际上美联储的贴现窗口更值得关注。

美联储的传统工具有三个：公开市场操作，准备金率以及贴现窗口。我们重点说一下贴现窗口。

只有存款机构才能通过贴现窗口向联储借钱，联储通过抵押贷款方式为借款人提供流动性，2003年以前，处于财政困境的银行可以从贴现窗口借到资金，借款利率低于联邦基金目标利率。

很明显，这个是有利率差，是可以赚钱的，联邦政府担心银行利用这个投机取巧，过度借款，规定银行在贴现窗口借贷之前，必须向联邦政府陈述充足的理由，证明其已经耗尽了所有的私人融资来源，且其业务也需要借款。

很明显，一旦有银行动用了贴现窗口这个工具，就有合理的理由怀疑这家银行的资金出现问题了，而且问题不小，以至于到了“耗尽了所有私人融资来源”的地步。

因此所有的银行一听说贴现窗口便如同见了鬼，尤其是 金融市场形势不好的时候，更加让人怀疑银行出了问题，也是因为如此，在美联储刚宣布贴现窗口以后，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利、纽约银行梅隆和道富银行宣布将在今年6月30日前停止股票回购。

再反过来想一想：美联储为什么突然要提到贴现窗口的事情？美联储难道不知道提到贴现窗口，会让诸多银行神色大变吗？

我都知道，美联储肯定知道，但是美联储知道还要这么做，就意味着美联储已经认识到，在美国必然有一大批银行存在私人融资的问题，这也是对市场发出了明确的信号。而银行对于一个国家的经济影响力多大，不用多说。

市场怎么反应，昨天已经反映出来了，首先美股期货一口气跌到底，反弹都不反弹，美股开盘直接熔断。

今天的新闻说：

美国八大行准备利用美联储贴现窗口来消除“污点效应”包括摩根大通、花旗集团和美国银行在内的美国最大的八家银行周一晚间表示，它们将使用美联储的贴现窗口 （Discout window），此举意在消除长期以来使用该窗口带来的“污点效应”。

都已经走到这份了，逼得八大银行来出面先做，是准备把这种事情常态化吗？商业银行抵押到美联储，等于把危机也传导到了美联储，美联储能怎么办？印钞呗。

01

美联储的独立性问题

如果说过去讨论美联储是否独立，是一个你有你的观点，我有我的观点，是一个值得讨论的问题，但是现在的美联储独立性问题已经不值得讨论了，它不存在。

鲍威尔这次大规模的政策：直接降息到零，大规模的放水，贴现窗口，获得了特朗普的推特赞扬，说不会再发推特黑他了，但是鲍威尔的这种做法实际上就是彻底躺平：你别来烦我了，直接降到零，没话可说了吧！

联储的独立性问题不是今天才有的，早在奥巴马时期就已经非常严重了，2008年金融危机是美联储独立性变化的转折点，由于危机，美联储锁定和财政部合作，已经部分丧失了独立性，危机后期，又通过购买国债来促进财政部对大额预算赤字融资，导致今天的美联储已经成为政府的政策的协助者，不能算一个独立的机构。

想当年美国一度没有央行，后来由于频繁的金融危机，不得不设立美联储，当年的美国人为了防止美联储成为政府的政策性工具，设置了一大堆的保障条件，到1950年，甚至还有美联储--财政部协定，就是为了保证美联储的独立性。

如果说奥巴马时代，政府频繁放风要求美联储干预市场，好歹还是为了经济危机的话，特朗普时代那就更加赤裸裸了，就是为了连任，就是为了一己私利。

本身美国的利率应该是这么个循环：经济危机----降低利率提振经济----经济繁荣---升高利率防止经济过热-----经济危机----再次降低利率，但是在耶伦时期，才刚刚执行升息周期的时候，就被特朗普打断了，在升息周期没走完的前提下，立即进行降息周期，结果到了今天，手中所有的牌全部打完。

可是这仅仅是危机的开始，有些人猜想是不是这次直接把美股打到底，然后等欧洲爆发一波危机进行收割，刚好到10月份能缓过来，岂不是刚好利于特朗普的选举？

对于这种说法，我只能说有梦真好，在这次危机中是否能缓过来是未知数，2020年充满太多的不确定性，蓬佩奥当年说过中国这边出事，“有利于制造业回流美国”，然而美国3月纽约联储制造业指数预期 4.9，实为 负21.5，这是差到极点的数据。

中国放手让制造业回流到美国了，也没见美国的制造业繁荣起来，恰恰相反的是，这次股市出问题，打击最厉害的就是那些美国制造业公司，波音的股价从446一路跌到现在的129，直接跌回了2016年，通用动力跌回2015年，福特汽车压根就没涨起来过，现在回到2008年就是现在的股价。

如果你认为现在就是美国经济最高的时候，我不得不告诉你，即将到来的公司债高峰，才是美国经济承受压力最大的时候。

首先公司信贷市场已经出现了巨大的压力，投资级债利率差和垃圾债利率差已经急剧扩大，且过去三周新发债已经基本枯竭，公司无法获得新的融资。

02

没有新的融资代表着什么？

美国公司在聘请CEO的时候，CEO们除了工资以外，往往也和公司有协议：把公司股价提升XX点，那么CEO可以获得一定的奖励。

按照正常流程，应该把公司运营好，让投资者认可这家公司，逐步买入，抬升股价。

但是很显然，一个新的CEO不可能在短短时间内把公司迅速转好，倒是有一个投机取巧的办法，比如说：公司掏钱买自己的股票，岂不是就可以抬升股价了？

问题是公司没有钱，怎么办呢？没有钱可以借啊，如果公司借债利率低，借一点也没关系。公司自己掏钱抬升自己的股价，公司各项走势看起来不错，投资者看到股价抬升也纷纷买入，更进一步提高股价，CEO们获得了红利，如此人人得利，国泰民安。

但是如果公司借债利率变高呢？甚至融不到钱呢？

整个利益链条全部坍塌，公司债谁来还？利息太高已经严重影响到公司运营怎么办？

管它呢？CEO们已经拿到了高额奖金，可以换下一家公司工作了。

职业经理人嘛。

而今天美国职业经理人变的如此，还不得不说一个人：杰克韦尔奇。

杰克韦尔奇3月份才过世，此人一直在全世界被奉为CEO的典范，但是杰克韦尔奇现在的做法并不值得稀奇：追求高的财务回报，踏足金融，要求公司的每个业务领域都能在市场上占据第一或者第二，达不到要求就必须整改，出售或者关闭。

而衡量业务的标准就是财务数据，依照杰克韦尔奇的标准，若他在2003年拥有阿里巴巴和腾讯的话，可能早就把阿里巴巴和腾讯给卖了。

当年阿里和腾讯都是烧钱的企业，财务数据自然不用说了，不卖留着干什么？

至于长期利益？那是不存在的。

杰克韦尔奇手中的通用，财务数据好看，股价好看，股东获得回报，但是也导致今天的通用一塌糊涂的根源所在，一个公司连主业都没有，能指望这个公司有多大的前景呢？

就不说通用了，中国也存在这种情况，如果大家注意的话，会记得前段时间有一个消息：北京银行向法院申请对北大方正进行重整，之所以如此，是因为北大方正连20亿的债券都付不起了，到今天北大方正已经有250亿的债券违约了。

北大方正落到如此地步，和通用几乎一模一样，方正是王选院士搞激光照排技术起家的，本身是一个科技企业，而现在的方正什么都做，看看旗下的企业：

方正科技是搞高科技的。

方正证券是做金融的

北大医药是做医疗的

中国高科是做教育的

北大资源是搞酒店，房地产的

最搞笑的是，江苏苏刚也是属于方正的，方正连钢铁业务都有。

从早年王选院士的激光照排到今天的3725亿的方正，其本质上和当年的通用没有什么区别。当然，下场自然也区别不大。

根据高盛的估计，到2020年，美国将有超过1.3万亿美元非金融企业债务到期，约占未偿还债务总额的20%；2023年到期的企业债务是3万亿美元。也就是从今年开始，未来三年美国企业都不会好过。