作者：黄卫东 发布时间：2020-05-20  来源：民族复兴网

要点：我国主流金融界最荒唐可笑的地方，就在于央行用外汇储备作为货币发行依据，拿增发货币购买外汇，交给西方无偿使用;而换来的外币则主要购买接近零利率的西方国债，等于几乎免费借给美国和西方使用。最近十年来，给西方免费提供高达20多万亿元人民币的基础货币，加上商业贷款和外汇等，使得西方从中国金融体系中获得的资金高达上百万亿元。然而，却专门制定央行法，禁止贷款给本国政府;此次面对学者要求央行分批为政府财政赤字提供5万亿元人民币的贷款，还找出种种荒唐理由反对。本来西方各国央行的主要功能之一，就是给本国政府提供贷款，我国央行不但不给本国政府提供贷款，反而千方百计为战略敌人融资上百万亿元，如此卖国无下限的行为，却长期得不到更正，这究竟是主流金融界被西方集体洗脑，早已毫无常识，还是什么其他原因?

一、央行增发货币应主要购买国债，这不是赤字货币化

最近因新冠疫情，政府财政收入剧减，同时开支反而有所上升，4月27日中国财政科学院院长刘尚希在会议上发言表示，可以用发行特别国债的方式，把财政和货币政策结合成一种新的组合，以缓解当前财政的困难，也可以解决货币政策传导机制不畅的问题。在具体的操作方法上，刘尚希建议，特别国债的预算规模可以考虑达到5万亿，分次发行，央行扩表，零利率购买。金融界的专家们纷纷发表文章，称其为赤字货币化，这实际是将错误的货币发行办法与之相联系，从而反对央行给政府提供贷款。

笔者早就指出，央行主要错误是依据外汇储备被动发钞，是我国市场经济经常遭遇通货膨胀、资金紧张等困难的主要原因。央行应当货币国债化，就是增发货币应主要用于购买国债，一样给政府贷款，满足财政支出要求。

所谓赤字货币化是指政府出现财政赤字，都由央行增印钞票来堵财政窟窿。这种操作，很有可能让央行被动发行过多基础货币，导致通货膨胀，从而违背了央行的主要施政目标。赤字货币化会产生通货膨胀问题，其关键原因是财政部门要求央行被动购买国债，使得央行不能自主决定货币发行数量，从而影响货币稳定。

央行正确的操作是依据市场需要印钞，印钞数量由市场决定，不受其他因素影响，包括财政干预，其主要目标是稳定物价。具体来说，当物价上涨过快，就应当减少增发货币，甚至减少市场上货币供应量;当物价上涨速度过低，出现通货紧缩时，就应当加大货币供应量。增印的基础货币，应主要用于购买国债来投入市场，通常叫依据国债发钞，因为此时央行主要储备国债，作为市场上基础货币的发行依据，可简称为货币国债化。与赤字货币化的区别在于，发钞数量是央行根据市场需要决定的，不受其他部门干预，这是实现货币稳定主要施政目标的必要条件之一，也是央行政策独立性的关键性措施。实际操作时，美联储则是根据市场需要，调整和规定基准利率，让央行被动接受银行拿国债和商业债券换取增发货币，也就是央行拿增发货币被动购买国债或商业债券，还包括被动发放少量与基准利率相关的贷款，由商业银行拿国债等做抵押申请，从而实现货币发行市场化，由市场决定货币发行量，而不是由美联储官员确定货币发行量。美联储官员主要根据物价变动情况，规定基准利率，它对美国金融市场各种利率都起到决定性影响。

购买国债也是西方央行向市场投放基础货币的主要方式。例如，1913年美联储成立的时候，最初依据商业债券发钞，就是印钞主要用于购买商业债券，但这种发行方式不能给市场提供净资金。因美国很快参与一战，美联储就主要通过购买国债向市场投放货币，同时给政府提供资金了;当时美国以黄金作为货币本位，部分增发货币用于购买黄金。到1932年和1971年，美国先后对民众和盟国政府取消了美元可兑换黄金承诺，取消了黄金本位，此后增发货币主要用于购买美国国债了，美联储储备的货币发行依据，大多数年份都是以美国国债为主，常常占90%左右，其余也都是美国国企债券;切凯蒂教授在所著的美国主流金融教科书则称，美联储只持有美国国债。2008年金融危机爆发后，美联储加大购买了商业债券，给美国国企两房公司融资，但美国国债一直是美联储发行美元的主要依据。

央行依据国债发钞，增发货币主要用来购买国债，等于央行将增发的基础货币交给政府财政部门，即使国债到期，由于收回的货币仍然用于购买国债，交给政府，而且央行获得的国债利息，也是作为央行收入上交政府，如美联储每年收入上千亿美元，都上交美国财政部，从而等于政府免费获得央行印发的基础货币。如果我们采用西方通行的依据国债发钞，按照央行公布的资产负债表，到上个月，我国发行的基础货币高达31.2万亿，即使90%是依据国债发行，中央政府也将免费得到28万亿元，远多于刘院长提出的5万亿。此次新冠疫情爆发，美联储购买的国债，就从1月29日2.40万亿增加到5月13日4.04万亿美元，给政府提供了1.64万亿美元贷款;其中从3月11日到4月8日，不到一个月，就给政府提供了上万亿美元贷款。

美国联邦储备法明确规定，除美国加入国际货币基金协定承诺的特别提款权证外，必须使用美国政府债券或国内商业债券换取美联储增发的美元，从未允许美联储拿增发货币购买外币。

二、央行依据外汇储备发钞的严重后果

如果央行发钞购买外汇，也就是依据储备的西方货币发钞，发钞都用于购买西方货币，就等于增发的人民币都交给西方无偿使用，而换来的西方货币则作为人民币的发行依据，只能用于回收市场上人民币，正如央行专家曾经公开指出，央行储备的外汇只能保值增值，就是这种发行办法所规定的，而市场上人民币随经济发展是不断增多的，从而不可能使用，不改变这种错误的发行办法，就等于将发行货币一直免费交给西方政府使用了。

我国自1995以来，一直依据储备的西方货币发钞，央行吴晓灵副行长总结为依据外汇储备“被动发钞”。曾担任央行专家，北大教授周其仁曾公开发表文章介绍说，第一次听到央行副行长吴晓灵女士讲这个词时，就觉得准，并以为没有在第一线承受过巨大压力之辈，讲不出这么一个词来。“被动”者，由不得你也。究竟有多少外汇流进中国，究竟央行为购汇要担负多大的基础货币负债，再也不是央行“主动的货币政策”的结果。……进多少外汇就决定了央行“被动吐出”多少基础货币(周其仁，被动超发货币的教训——汇率与货币系列评论之51 经济观察报2011年9月12日星期一)。

按照央行公布的资产负债表，到2005年，我国基础货币的发行依据全部变成了外汇，一直到2015年初，依据外汇储备发行的基础货币已经高达27万亿，等于免费送给西方27万亿人民币现钞，西方不用付出任何代价，等于是无偿使用。加上西方使用它们购买资产做抵押，还获得大量商业贷款，控制的衍生货币更是数倍于此，总数恐怕高达上百万亿，从而控制了中国大部分金融资产和新增经济资源，形成了中国负责生产，美国负责消费的中美国模式。

在这种发行模式下，发行的人民币与储备的西方货币一一对应，实际是西方货币代用券;而且是根据西方需要发行的。西方需要进口我们的产品，购买我们的工厂了，就可以印钞兑换央行增印的人民币，推动央行实现人民币增发。相反，当西方减少进口，我们就换不来西方货币，央行就不敢增发人民币，导致人民币数量过少，满足不了国内市场需要，导致国内通货紧缩。1997年发生东南亚金融危机，出口减少，引起国内严重通货紧缩，就是因为央行执行依据外汇储备被动发钞，不敢应市场需要增发人民币。当时政府不得不到西方货币市场借高利率贷款，用于增加外汇储备，从而增发人民币。此后，我国一直在不断增加从西方贷款，以便增发人民币。虽然大都以不同主体贷款，但基本都有政府担保，如今已超过上万亿美元，而借来的贷款，主要用于购买西方几乎没有利息的国债，每年免费送给西方的利息就超过上千亿元。

这种发行模式，不是将央行发行货币的权力交给本国政府，而是交给外国政府，发行数量受西方控制，非常容易导致通货膨胀，也确实在过去执行这种发行模式的25年多次产生严重的物价上涨，才会让央行副行长吴晓灵倍感压力，一样丧失了货币政策的独立性。

在笔者看来，刘院长提出的央行购买国债，无论怎么操作，都是将货币发行权力和发行收益从西方收回，是极大的进步。但我国的众多金融专家从不去批评依据外汇储备被动发钞，不仅将货币发行权与收益都免费交给西方，而且严重违背央行独立性；反而反对央行购买国债，污蔑为侵犯央行独立性;反对将货币发行主权和收益收归本国政府。如此荒唐的思想，究竟来自何方?

很多主流经济金融专家十分迷信西方的宣传，认为美元欧元是国际货币，能印钞，而人民币不是国际货币，所以不能自主印钞，推行依据外汇储备发钞。这是非常无知地迷信西方的谎言。美元曾经在上个世纪七十年代，被西方各国排除出国际结算，长达十年，其主要原因，就是当时美国高估美元，导致贸易逆差，等于印钞购买西方各国物资，支持其对外战争，获得的物资接近二战开支一半，导致西方各国严重通货膨胀。各国由于在军事上受美国保护，经过十余年的斗争，都无法制止美国，到1971年5月，干脆禁止本国银行兑换美元，使美元退出各国对外贸易结算。

由于美国已经建立依赖掠夺西方各国的经济，在各国终止使用美元结算国际贸易后的整个七十年代，就陷入了严重的通货膨胀，按照黄金或石油价格计算，美元贬值25倍，平均每年贬值38%以上。直到1981年，美联储仍然将基准利率长期定在15—20%这样的高利贷利率，以便减少市场上的货币需求，抑制通涨。相反，当时人民币非常稳定，才是那时中国对外贸易的主要国际结算货币，包括与美国贸易的主要结算货币，而美元实际是西方各国和大多数第三世界国家都不要的货币。当时有几年，中国根本就不储备西方货币，甚至还贸易逆差，就是因为当时使用人民币就能就进口物资，人民币就是当时的国际货币。早在十年前，本人就发起了对央行依据外汇储备被动发钞办法的批评，如《我国十大荒谬经济现象》，受到广泛关注。2016年央行开始发钞购入银行债券，将增发货币交给银行，用于国内建设，但最近一年多来，又停止了该项操作，而此前发行货币的依据仍然是外币。到上个月，按照央行最新公布的资产负债表，储备的外汇资产，又称外汇占款，实质是购买外汇所使用的基础货币，仍然占70%, 高达21.2万亿，等于免费交给西方的基础货币仍然高达21.2万亿元。与此形成鲜明对比的是，目前我国财政部发行的国债余额，仅有17万亿元，而央行持有的中央政府债务仅有1.5万亿，大部分都是历史遗留下来的债务。对比美国国债已经超过24万亿美元，十倍于我国国债。从国债占GDP来看，美国已经高达107%，而我们不过17%。其关键原因，就是我国央行发行货币的依据中没有国债。

今年以来，由于新冠疫情爆发，经济萎缩，政府财政收入剧减，刘院长提出央行购买财政部增发的国债，给政府提供贷款。如果央行依据国债发钞，购买的国债将远多于财政部的要求。在国债余额还远低于基础货币情况下，是毫无问题的，等于赤字都变成货币了，但这并非赤字货币化。很多金融专家却用赤字货币化来污化该建议，意图从根本上否定这种操作，反对给政府贷款。

作者早在2013年就在改革内参上发表文章，建议修改央行法，禁止央行将外汇储备当作货币发行依据，建议央行应该用国债置换储备的外汇，将基础货币发行依据中的外汇储备转换为国债。从具体操作来看，就是财政部给央行提供总额为21.2万亿的国债，而央行将对应的外汇储备，包括储备的各类外汇资产的所有权都交给财政部。以后央行增发货币，应当主要用来购买国债。这一点也不影响央行货币政策独立性，不存在金融专家们批评的干预央行货币发行，使央行失去独立性问题。美国的外汇所有权就属于美国财政部，而具体兑换操作则是委托美国纽约储备银行。美国和其盟国之间的货币互换，也是政府间的协议。

三、当前必须提高人民币汇率，才能收回货币主权

市场经济下，低货币汇率必然导致贸易顺差，导致西方拿印制货币购买我们的物资和工厂，控制我们的经济资源，这是国际贸易的基本常识，也必然会导致国内物价上涨和通货膨胀。这是上个世纪六七十年代西方反对美国高估美元，实行高美元，导致西方货币低汇率的主要原因，当时西方各国甚至不惜终止使用美元结算国际贸易。这是因为稳定物价，是实行市场经济的必要条件之一。

我们即使禁止央行购买外汇，改成财政部负责货币兑换，仍然需要提高汇率，才能改变这种错误的后果。由于我国经济界一直制定低人民币汇率，推动形成贸易顺差，近几年每年贸易顺差都高达5000亿美元，才会形成我国庞大外汇储备。而要反过来推动市场用储备的外汇购买西方物资，就必须大幅度提高人民币汇率，才能形成贸易逆差，推动国内企业拿人民币兑换政府手里的外汇，用于进口物资，增加国内市场物资供应，同时将政府手里的西方货币转变为人民币资金，用于国内财政支出。

按照货币购买力估计，人民币汇率要从目前的1美元兑换7元人民币，提高到兑换3元人民币;甚至因为人民币汇率增加，出口减少，导致美国和西方通货膨胀，购买力下降，人民币汇率还需要更进一步增加。其主要后果之一，就是财政部门拿储备的3万亿美元兑换到的人民币恐怕要远少于21.2万亿，远少于为此而发行的对应国债了，其主要原因是当初央行高价购买外汇，同时将发行人民币交给西方长期使用的结果，西方早就拿走了大量收益。

我国主流经济界更严重的问题在于，为了让美国和西方进口我国产品，通过出口获得外汇，我们还牺牲了大量经济主权，如让苹果公司进入我国零售市场，每年获利超过1200亿元，甚至包括约300亿是苹果公司占有我国消费者向政府缴纳的增值税。甚至我们的外汇储备中很大部分是从西方借来的高利率贷款，却主要用于购买西方的零利率国债，每年奉送利息就高达上千亿元。在这种错误政策下，形成的市场汇率，就必然是人民币被低估了。

余永定先生多次说，近两年政府没有干预外汇交易市场，但在汇率上，人民币却被严重低估，这是十分罕见的，也许原因就在于此。由于我国进出口的巨大贸易量和货币交易量，西方金融大鳄很难操纵，加上政府一直严密监管，必然是货币与财政政策的结果。相反，美国多次大量增发基础货币，2008年曾经在不到一年增加100%基础货币，此次特朗普在短短一个月就增加50%基础货币，物价却十分稳定;而在2000年以前的200多年历史中，美国物价从没有如此稳定，不是通货膨胀，就是通货紧缩。其根本原因，就是中国采用低人民币汇率，低价贱卖产品，加上美国从中国收益很大，都换成产品，等于免费获得大量产品供应美国市场，从而稳定了美国和西方物价。我们不仅需要大幅度提高人民币汇率，而且必须收回免费交给美国和西方的大量货币主权和金融主权。

四、当前收回货币主权和经济主权的政策措施

首先政府应该使用外汇，偿还各类政府外债和政府担保的外债，从而不再需要给西方支付利息，因为政府无法利用外汇获得比支付给西方利息更大的收益，偿还债务就可以减少利息损失。美国历史上曾经大量从国外贷款，但这是企业行为，而且大部分债务都被美国精英通过倒闭贷款企业而赖掉了。2008年美国金融危机，实质上是美国倒闭几大投资银行，赖掉了欧洲数万亿美元债务。

其次，西方从没有向我们开放零售市场，我们应将西方公司，诸如苹果公司，赶出中国零售市场，这是因为零售市场是企业利润的主要来源。这并不意味着我们不进口西方产品，而是禁止西方企业直接面对我们的消费者，获取暴利。但我们必须收回市场主权，从而保护我们的市场收益

第三，应将外汇储备投入货币兑换市场，增加人民币汇率，同时加大货币兑换买卖价差，推动贸易逆差。应将美元买入卖出价差加大到10%左右，这是西方对付人民币的通行做法，主要目的就是减少国内持有外币。简单说，让银行代理操作货币兑换时，政府卖出美元价格高，而买入美元价格低。在对外贸易中推动使用人民币结算，同时将外汇储备降低到接近0的水平，与友好国家通过货币互换解决对外贸易需求。

第四、应当禁止外方使用外汇兑换人民币购买国内各种资产，包括直接投资。外国企业到中国投资，必须使用通过贸易顺差获得的人民币。让美国和西方印钞，就可以购买中国各类资产，控制中国经济资源，是最荒谬的政策了。更加荒谬的是，我国却长期提供优惠条件吸引西方印钞购买。等于主动让西方印钞获得我们的资产，控制我们的经济资源。上个世纪六十年代，美国借高估美元，推动美国资本家到西方投资，这是市场经济下，高估美元购买力下产生的必然现象。当时西方各国就批评美国高估美元形成的投资，等于让美国使用西方各国通过贸易顺差获得的美元，购买西方各国资产，等于是美国的经济殖民地，反对美国高估美元，要求美国降低美元含金量和汇率，最终采取行政禁令，终止了美元进入西方市场，使得美元退出了西方对外贸易结算，终止了美元在西方的国际货币地位。

第五，应当收回西方控制的我国各类经济资源，包括各类企业股份。外资大多面向出口，人民币汇率大幅度提高后，必然经营困难，应及时清理外资的银行债务，防止外企逃债，在外资不能还债时，强制清盘。短期内无法收回外资股份的，应通过政策限制利润，防止向西方派送红利。

第六，出口退税是西方为推销占领高技术产品市场所采用的主要措施，其目的是打败竞争对手，形成产品垄断，从而获取垄断利润。我们用于普通商品，就等于低价贱卖，推动拿物资换取西方货币了。即使人民币汇率采用贸易平衡汇率，由于出口退税，约占我国出口产品价值10%，等于将出口产品降价10%，从而推动形成贸易顺差。我们应取消对普通商品的出口退税。

五、政府负债是为市场提供净资金，是实现市场经济正常运行的必要措施之一

现代货币制度下，央行发行的货币都对应债务，增发货币大都用于在市场上购买国债，交给本国中央政府，对应中央政府的债务;少数增发货币用于购买企业债券，对应企业债务;即使购买西方货币，对应的也是西方国债和企业债务。而商业银行通过贷款增加的衍生货币，是银行获得储户存款，让储户使用银行存单，实际就是用银行欠条当结算货币，通过银行在不同储户之间转账实现结算。按照实际金融操作过程来看，整个市场上的货币与债务都是完全对应的，这也是会计记账的基本原则，也就是说，政府总负债就等于民间所获得的总资金。政府不负债，市场上的净资金就等于0。最初美联储刚成立时，曾短期主要购买优质商业债券，将增发货币交给企业和商业银行，这个过程是不增加净资金的。企业使用债券作抵押从银行贷款，银行使用企业债券到央行抵押贷款，获得央行资金，是民间获得资金的重要途径。这笔资金与企业的债务是对应的，是完全等值的，是不增加净资金的。美联储成立不久，就大肆购买美国国债，直接为市场提供净资金了。

中央政府必须大幅度增加负债，才能为市场上提供足够净资金，才能让市场正常运行。因为企业应保持40-60%负债率，这是市场经验的总结，过高负债率容易让企业资金链断裂而倒闭，过低负债率则降低了企业利润率。但在我国，企业作为一个整体，或者说，将所有企业的财务报表合并成一个，负债率一直保持在115-125%之间。就是华为这样的著名高科技企业，其主要收入已经来自国外，其负债率都一直保持在70%左右。于是，我国的企业因高负债，常常无法偿还到期债务，常常在政府保护下拖欠工人工资等方式，无偿占用他人资金。这都是根本违背市场基本要求的，都是非市场行为，因为市场经济必须禁止任何人无偿占有其他人财富;任何市场交易都必须是公正和自愿的，拖欠工人工资，就等于无偿占用工人资金，是违背市场公正原则的。因此，政府增加负债，获得资金，给居民发钱等支出，不仅是应对经济危机的主要办法，也是给市场提供净资金，保证市场经济正常运行的基本要求。否则我们的市场经济，就不是真正的市场经济，通过市场调节资源配置，就等于是一句空话。

六、总结，央行依据外汇储备发钞是最大卖国行径，必须依据国债发钞

总而言之，我国央行用外汇储备作为货币发行依据，就是拿增发货币购买外汇，将增发人民币交给西方;而换来的外汇作为发行人民币依据，必须用于回收市场上人民币，不能交给政府使用，只能保值增值，主要用于购买美国和西方国家的国债，由于利率接近0，等于免费借给美国等使用。

本来西方各国央行的主要功能之一，就是为政府提供贷款，为政府筹集资金，其中增发货币主要用于购买国债，是主要方式。无论17世纪成立的英格兰银行，还是1913年成立的美联储，他们在过去数百年的岁月里，为政府提供资金的功能始终如一，从来没有为他国筹资。但我们的央行，自1995年以来，从未给自己的政府提供资金，不仅将增发的人民币都免费交给美国和西方，而且将全国人民生产物资出口，以及为西方资本家建设工厂等资产，换来的西方货币，也都免费借给美国和西方，加上美国和西方获得基础货币购买资产，以资产等做抵押，从我国金融体系中贷款控制了更多的衍生货币;美国和西方从我国金融系统获得的资金，恐怕高达上百万亿元，使用它们获得的利润和财富更是天文数字，形成了哈佛大学弗格森教授总结的中国负责生产，美国负责消费的中美国。我们的央行无疑变成了专门从国内搜集财富，为西方提供资金的央行。如此荒诞的卖国行为，却整整持续了25年多。这究竟是为什么?

作者：黄卫东，博士,从事研究工作