原创 雷思海  雷思海

拜登基本赢了。特朗普并不甘心，已在数个州发起诉讼，未来不排除意外。

但对世界而言，这些其实已经不重要。不论谁当选美国总统，未来4年，影响世界最大的一件事，早已经确定，那就是更大的美元放水！要注意的是，这一次，很多后果将与从前不同。

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对民主党来说，但要扭转美国当下运势，难度很大，因为这个运势的背后，是美国20年、一代人的“业力”。

这需要一场极其艰难的改革，而从选战之激烈来看，美国目前没有改革的共识。

如果内部没有改革的话，解决困境的方向，会外求。拜登在大国关系的处理上，可能会部分继承特朗普的路线。

但民主党对全球化的认知，与特朗普有所不同，说明民主党认识到，美国的问题在内部，比如严重的贫富分化，而不在全球化，这比特朗普的认知，更加接近真相。这点是值得其他大国乐观看待的地方。

特朗普也一样难。过去四年，他获得了底层的支持，但回避内部改革，想从外部找方案。路径错误。所以，虽有“倚天兴大国，凿山刻吾名”的野望，落空是必然，再来四年，也得向其国运低头。

国人比较关心的中美的事情，我个人认为，存在着好转的机遇，也不排除一些意外的事件，但不会有激烈的脱轨情况。而所谓的新冷战，至少8年之内，是搞不起来的。因为，它自己首先会承受不住，而把中国定位为苏联，也得不到多少认同。

作为世界唯一超强，手握世界货币美元，能看到世界最大资产底牌的老美，新总统上来后，难免会有所动作，必须回应一下支持自己的选票，所以全球资本市场，得准备好遭遇一些意外。

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对国内资本市场来说，若有意外冲击，很大程度上，是因为中美的位差而产生。

当前，中美经济处于不同的阶段 ，所以很自然，一些中短期的目标不一样，政策诉求也不一样。

美国的目标是要看到通胀，好把利率加到正常水平。2008年，它的泡沫太大从内部撑破了，然后一夜之间，经济的整个体质完全变了，阳极转至阴，之后一直处于阴盛阳衰的情况，也就是通缩。现在的目标，要回归常态。《黄帝内经》讲：“阴平阳密，精神乃治”。阴阳平衡是最好的状态。

中国目前的经济上升，仍然是在常态的轨道上，但是局部有一些过热，比如楼市。因此需要，防止阳极生巨阴。

现在，防范系统金融风险这个词语，大家都已经耳熟能详。那么，风险可能来自何方？

我个人的学习理解是，来自一些资产的泡沫化。

泡沫这个东西，有是正常，但不能超越当前的支撑能力。所以它也是需要辩证看待的问题，你的支撑能力越来越强，比如科技创新上台阶了，那么，以前的泡沫，过段日子，就不再是泡沫，就是发展，是成绩。

所以，现在的重点，就两个，一个是压控过热的资产，二是升级支撑资产的能力。政策面对应两个要点，就是科技创新+防范系统性金融风险。要说没有系统，这个观点是不敢苟同的。

里面的问题，解决起来，主动权在自身，时空上好安排，这几年大家都看到了。

外部问题，尤其是老美是唯一超强，手握世界货币，又困于运途之末，行为难免有乖张之处。

但总体来看，中国国运处于上升通道，老美国运处于触底通道。上升通道维护的好的话，会继续上升。触底通道搞不好的话，还会底下有底。升高要防跌重，触底要防消沉。    

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一个国家最重要的国运，就是经济。

因此，判断美国未来4年怎么样，对中国能不能搞出新套路？新套路会在什么方向？要抓住美国经济这个牛鼻子，吃饱了才能出拳不是？至于谁做总统，其实真没那么重要。

在美国搞接近于零的利率，货币宽松10多年后，判断它经济好起来没有，最简单的就是看他敢不敢主动加息。

不是加一次、两次，而是把基准利率加到3%以上。3%这个位置很关键，它是眼下美股的平均分红率，超过这个线，美股就面临生死考验。

美元是世界货币，它要加息的话，各国资利率也会被动上升，股市，楼市，就难办，一些泡沫大的地方，就难免剧烈震荡，风险就可能出现。

美元加息，谁都明白，是屠龙刀、倚天剑，会引起资本市场与地缘政治的大动荡。

里根任上，基准利率一度加到了20%以上。油价很快崩掉，从40美元掉到了几个美元，让依靠高油价对外搞扩张的苏联，从高峰跌落，最后在1988年解体了，可以说加息催化出了，后来的这百年变局。

过去四年的特朗普，为加息不可谓不勤勉：

抛弃新能源、重搞老能源，拉沙特，暧昧俄罗斯，搞伊朗，准备推油价，因为只有通胀上去了，才有理由加息啊，世界才信你，是真的要加了。然后资本市场的预期会跟上，自动自发，调仓换筹，掀起风暴。

2018年12月，美联储把利率加到了2.5%，美元指数最高到了102的位置，不少人认为，美元要大反转，人民币要大贬值，其他国家资产价格要大崩溃，明斯基时刻要来了。

但就这个不高的利率，很快就把美国自己的通胀指标，给整趴下了。

当时，第四次加息到2.5%后，美联储的利率指引，前瞻到了2.75%。但是，此时，一个反常的情况出现了，商业银行间隔夜拆借利率，没有顺着指引上行，反而掉头向下！表明这个成本的资金，大家用不起，需求在消失。春江水寒鸭先知。美联储赶紧掉头，于是在2019年接连降息，现在回到了次贷危机后的最低点0.25%。美元指数掉到了今天的93一线。

特朗普没有能够逆天而成。

它也说明：

没有特朗普时代，只有时代里的特朗普。

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这个时代，对美国而言，叫做疗伤，或者叫等新韭菜成长。我认为，它大概还有8年的时间。

过去几年来，不少人都以为，美国很快就能走出次贷危机，因为毕竟世界第一，家大业大。

这种看法，就像年轻后生，不知道中老年伤有多深。

在这方面，日本是无法翻案的病例。

曾经以为，1992年开始的日本降息，只是为了应对危机，短暂的救急行动。结果，这一降就是30年。本以为2000年拿出零利率，是了开挂，没想到后来是开挂再开挂，现在，日本负利率也已4个年头了，看起来，依然没有尽头。也许还会从-0.25%，到-0.5%。

美国强一点，现在的利率是0.25%，还有0.5%的距离。但接下来的8年，美国大概率会进一步，向日本靠近。

为什么会这样？

因为过度的金融杠杆，引发的金融危机，所带来的社会消费与投资断层，需要一代人的时间，才能真正恢复。

在信用货币时代，创造货币的权力，实际上赋予了每个人，代价是债务。去银行贷款500万，你就创造了500万的信用货币，它到了卖主的腰包里 ，你有了500万的债务。

资产价格可能下跌，甚至归零，而债务是刚性的，是不灭的，永远需要你去还本付息。所以，一旦发生金融危机，资产狂跌，个人就非常容易破产。

而金融危机里，则以房地产泡沫的破灭，危害最大。

两个原因，一是房地产贷款普遍有杠杆，首付10%，就是10倍杠杆；首付30%，则是3倍杠杆。二是参与者众，是人都要住房子，所以，房价一旦炒起来，会引发全民上车恐慌，泡沫膨胀会非常大。

从日本与美国的情况来看，房地产泡沫破灭，引发金融危机后，个人破产率将会长期居高不下。

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随之而来的，是劳动参与率会大幅度下降。

日本的劳动参与率在1992年后持续下降，至今摸不到此前的均线，直到这两年才略有所好转，但依然离均线很远。

美国也是，从高点的70%，现在只有63%。而新冠病毒，再一次沉重打击，美国的劳动参与人口一度下降到了60%。

上班不仅是赚工资消费，它还是融资消费的根据。到银行去贷款，没有收入，没有人贷款给你，所以，一份工作月薪1万，不仅是你有了1万的消费能力，而是你可以借此，撬动2万甚至十万的消费能力，消费好，投资才真的好，这才有了经济的繁荣。

所以，劳动参与率的下降，意味着社会信用货币创造动力的下降，M2增长乏力，所以央行不得不降息、买资产放水，不然就会通缩，而这个时候，放水也只能对抗一下通缩，经济该降还得降。

特朗普为什么强调，新冠疫情不能让美国停工，因为眼下，美国的劳动参与人口，实在已经很低了，再低的话，这元气就更伤了。

所以，判断美国经济走出来没有？其实非常简单，不要看什么通胀，失业率、薪资、PPI，等等这些，这些数据需要很长时间，才能构成确定性的东西。最简单，看劳动参与率。只要这个数据上不去，那么，经济就有大问题。

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日本的劳动参与率，在房地产泡沫破灭20年后，才有了缓慢的回升。

20年，正好是新一代人的成长替代时间。当年20岁的人，如今成了高管，企业家，有能力撬动最高层级的信用货币；而当年的婴儿，如今可以凭工资，撬动最低层级的信用货币。新一代都是干净的，无负担，因此才有能力借钱，也够资格借到更多的钱，从而最终形成一个完整的、层次结构健康的信用货币创造群体，于是一个新的消费时代来临，新的投资机会来临，于是，经济再繁荣的机会出现。

所以，美国真正走出次贷危机的时间，是在2028年前后。

在这之前，老美需要绵长的时间，来等待新消费群体的格局形成。

特朗普虽有野望，但奈何时不我予。拜登也差不多，不会有多少空间。

只要不敢连续加息到3%以上 ，老美未来4年，大国角力的工具箱里最厉害的东西 -世界货币美元的暴起暴落所带来的外部冲击，就等于封禁了。其他的手段，都不能伤及他国要害，对大洋彼岸，台海啊，南海啊，这些牌可能打，但是打不大，牌桌在对方家里呢。

顶多再加搞搞三心二意的联盟，也就这样了。你一边关税打压，技术限制，退群、建群排斥我，但只要你不断送来便宜的钱，这样的左右互搏，就是自相矛盾，基本做无用功。

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当然，事情永远有意外。

老美毕竟不是日本可比，拥有世界货币与第一的科技，也许可以把20年的周期，压缩几年。

一旦外部有机可乘，它也有可能再试一次强拉美元的政策，反正走一步看一步，外部要有泡沫太大，那就进一步冒险测试。你要是金钟罩铁布衫，命门全护好，局部泡沫慢慢压，风险点边上救火队严阵以待，那它也就只能内求改革，不然就只能赖在国运底部通道上，等待自然反弹。

而这估计得8年后，至少也得6年，那时候，老美次贷危机后的新生韭菜，将基本完成对老韭菜的替代。

消费新一轮的真正扩张将会开始，届时，若劳动参与率攀升到70左右，美元的强拉，才真正万事俱备，只欠东风。因此，这几年时间，是很珍贵的，都在拼改革、拼创新。

国内这边，未来几年，该控压的泡沫会控压住。这几天，蚂蚁上市暂停，网络小贷新规出台，再次强调住房不炒，可以说是这个“必须压住”的，最明晰的注脚吧。

只要这里压住了。那么，老美就只能从内部来解决问题，如果没有内求改革的勇气的话，那么，美联储就只能降息甚至负利率，或者更大规模的购买资产。

2013年，在《大对决》里，我有个预测，美元指数长时间里难上103的位置，美联储资产负债表将长时间维持高位。美国走出危机，从2008年算起，起码要20年。

13年过去，现在来看没有太大的差离。美联储的资产现在是7万亿美元，比7年前的高点，还多了2万多亿美元。美元指数2018年最高摸到102上方，现在是93上下。

不出意外的话，2年后，美联储的资产，也许10万亿美元打不住。美元指数，也很大概率会在大选后一段时日下行，未来几年，跌破90的位置，是可以预期的。

无论是谁，新的美元放水，都将再次滔天而来，唯一的区别是，拜登直接点，特朗普还会遮遮掩掩。不过，这一次放水，与二战以来的历次，已完全不同，催生的资本市场后果，可能颠覆很多已知的路径。

时代的一粒灰，落到个人头上，就是一座山。

时代的一缕光，照到个人头上，就是命运的开挂。

在经过10多年的货币宽松之后， 所有资产的赛道上，如今，都已经挤满了各种各样的投资者，昔日的成功经验，今天或成陷阱。而中美大国运势的更替与碰撞，则是目前能看到的、决定这些赛道成败的，最具确定性的底层路径。

保持正确的底层路径判断，我们才有机会避开灰尘，追逐光芒。